PDF《量增价稳,贸易平台发挥作用》

306 亿元、330 亿元、341 亿元,维持 审 慎增持 评级. 风险提示:经济恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

2 - 海外跟踪报告(评级) 海外跟踪报告(评级) 报告正文 事件: ? 公司披露

2018 年三季报:公司报告期内实现营业收入 777.92 亿元(人民币, 下同) ,同比增长 55.46%,归属于上市公司股东的净利润 207.16 亿元,同比 增长 111.20%,基本每股收益 3.9092 元,加权平均净资产收益率 21.46%. Q3 单季度实现营业收入 320.5 亿元,同比增 76.8%,归母净利润 77.74 亿元, 同比增 151.4%. 点评: ? 销量大幅上升,贸易平台作用不可忽视.三季度公司销售水泥&

熟料

9458 万吨,同比增 23.6%,增长主要来自 Q3 贸易销量

1768 万吨(去年同期约

100 万吨) .公司 Q3 自产自销量

7690 万吨,同比增长 1.85%. 随着贸易体量的增加,对公司综合口径吨售价和吨成本有较大影响,贸易部 分经测算吨毛利约

22 元,吨净利不足

10 元,显著低于自产自销部分.自产 自销部分吨售价

322 元,同比上升

90 元/+38.74%,环比上升

6 元/2%;

吨成 本176 元,同比上升

19 元,环比上升

13 元,主要受海螺外购熟料量增加至

300 万吨影响(铜陵海螺受码头原因停产 1.5 个月,增加外购熟料,磨成水泥 制品销售) ;

吨毛利

146 元,同比上升

71 元,环比下降

7 元. 海螺打造的贸易平台发挥了区域内 1+1>

2 的作用,实现 量 的增加, 价 的稳定.9 月份以来,海螺在重点经营区域陆续成立了十几家海中贸易公司, Q3 单季度销量

1768 万吨,四季度预计可实现超过

4000 万吨以上销量,贸易 业务将会持续开展.一方面,海中建材贸易平台的建立对于海螺水泥销量起 到了明显的拉升作用,另一方面,龙头紧密合作,加强资源统筹、渠道管控, 减弱区域间水泥的无序流动,在解决北方低价水泥冲击沿海市场的问题上已 经显现作用. 淡季不淡之后,旺季需求恢复,涨价潮已经开始,预计 Q4 景气缓慢上行, 不排除局部地区价格大幅拉涨的可能性. 7-8 月沿江熟料在淡季提前拉开了

2 轮涨价序幕,淡季不淡被如期证实.四季度旺季启动,华东、华南水泥纷纷 提价,熟料供应依旧偏紧.往后看,环保压力下,安徽省水泥企业首次限产 提上日程.一方面,1-2 月是长三角地区水泥的传统淡季,平均日发货量仅为 金九银十 的6成,应对错峰限产留有余地,另一方面,若错峰生产执行 时间较长,当前紧平衡下的供需格局下,预计水泥价格对供给的边际变化会 非常敏感,可类比

2010 年长三角限电和

2017 年Q4 华东大幅拉涨价格的情 形. ? 吨费用有所上升,Q3 吨费用同比增加 3.1 元至 30.1 元/吨.其中吨税金增加 了1.7 元/吨,主要是受

2018 年起新征环境税影响(吨水泥约

1 元) ;

吨销售 费用上升 1.2 元至 12.9 元/吨;

吨管理费用提高 3.1 元至 14.4 元/吨, 预计受部 分产能关停计提的停产损失、增加工资福利和研发支出有关;

吨财务费用下 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

3 - 海外跟踪报告(评级) 海外跟踪报告(评级) 降3元/吨至-1.7 元/吨,连续

2 个季度录得财务净收益. ? 国际化战略再进一城.海外业务继续稳步推进并有加速的趋势,今年内,柬 埔寨马德望海螺和印尼北苏海螺已顺利建成投产,老挝琅勃拉邦海螺项目工 程建设进入施工高峰期,缅甸海螺项目已开工建设,与巴基斯坦新签