PDF《顺丰正式开启发展新里程》

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2017 年02 月20 日 公司研究 评级:增持(维持) 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 010-88576686-807 tanq@ghzq.

com.cn 联系人 : 李欣雨 S0350116060006 021-20281098 [email protected] 顺丰正式开启发展新里程 ――鼎泰新材(002352)动态研究 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 鼎泰新材 2.6 -18.4 240.0 沪深

300 2.0 0.1 12.1 市场数据 2017/02/20 当前价格(元) 40.39

52 周价格区间(元) 9.71 - 57.35 总市值(百万) 168978.76 流通市值(百万) 5371.17 总股本(万股) 418367.82 流通股(万股) 13298.26 日均成交额(百万) 224.41 近一月换手(%) 25.95 相关报告 《鼎泰新材(002352)深度报告:快递龙头登 陆资本市场》――2016-10-20 投资要点: ? 成本进一步压缩提升毛利率,业绩超预期 根据最新财报数据显示,

2016 年中期顺丰实现主营业务收入 260.87 亿元;

毛利率 23.36%,相比2015 年度的 20.42%回升明显,主要受益于公司智能化、自动化水 平的提升带动成本端进一步压缩;

归母净利 17.53 亿元. 此外公司业绩 预告显示,2016 全年预计实现净利 40.5-43.4 亿元,其中扣非净利约 24.6-27.5 亿元, 较2015 年顺丰本身

11 亿元的归母净利实现高速增长. ? 差异化发展增强竞争力,具有先发优势 面对行业壁垒低、同质化竞 争, 顺丰积极寻求差异化发展. 目前顺丰在其商务快件运输优势的基础 上,通过 仓干配 、数据化服务、跨境电商、冷库投入、智能快递柜 和航空基地的建设,积极布局中高端电商快递业务、国际快递业务、冷 链运输业务和航空货运业务. ? 行业集中度提升为公司带来兼并机遇 目前我国快递市场集中度持 续下降,规模经济致使并购整合预期强烈.根据国家邮政局 十三五 计划, 期间要打造出具备国际竞争力的航母级快递企业和具有相当规模 的快递航空机队. 快递行业具有显著的规模经济特征, 适度的集中性能 够带来更好的管理协同效应,为顺丰未来的兼并整合提供了机遇. ? 盈利预测和投资评级: 给予 买入 评级 顺丰作为快递业龙头企业, 拥有完善的网络布局和优质的品牌优势, 依托行业高景气度和政策红利 的逐步兑现,未来发展空间广阔.出于审慎性原则,暂不考虑配套融资 带来的股本摊薄因素影响,我们预估公司

2016 年-2018 年EPS 为1.01/0.86/1.07 元,对应 PE 为40/47/38 倍,给予 增持 投资评级. ? 风险提示:1)快递业发展不及预期;

2)公司业绩不达预期;

3)行业 整合不及预期;

4)非公开发行终止风险;

预测指标

2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元)

668 49674

67059 83824 增长率(%) -18% 7331% 35% 25% 净利润(百万元)

25 4207

3596 4479 增长率(%) 4% 16640% -15% 25% 摊薄每股收益(元) 0.22 1.01 0.86 1.07 ROE(%) 3.55% 10.04% 9.07% 12.14% 资料来源:公司数据、国海证券研究所(暂不考虑配套融资造成的股本摊薄因素影响) 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%. -0.5000 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 鼎泰新材 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、 顺丰借壳上市路径梳理

2016 年5月23 日,鼎泰新材公告称,公司拟置出原上市公司全部资产及 负债 (对价约

8 亿) 与顺丰控股 (集团) 股份有限公司 (以下简称 顺丰 ) 100% 股权(对价