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本报告表述了中诚信国际对本期融资券的评级观点,并非建议投资者买卖或持有本融资券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 本报告表述了中诚信国际对本期融资券的评级观点,并非建议投资者买卖或持有本融资券. 报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 华电国际电力股份有限公司

2008 年短期融资券跟踪评级报告 发行主体 华电国际电力股份有限公司 债券简称

08 华电 CP01

08 华电 CP02 发行规模

10 亿元

25 亿元 债券存续期 2008/03/18 -2008/12/11 2008/03/18 -2009/3/13 上次评级时间

2008 年2月26 日 上次评级结果 债项级别 A-1 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 跟踪评级结果 债项级别 A-1 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 概况数据 公司简称

2005 2006

2007 2008.6 总资产(亿元) 344.44 540.15 657.53 719.43 货币资金(亿元) 8.46 12.84 13.93 27.14 总负债 (亿元) 209.41 385.56 475.43 547.25 总债务(亿元) 185.97 331.95 401.27 474.14 短期债务(亿元) 62.40 139.48 175.76 183.15 所有者权益(含少数 股东权益)(亿元) 135.03 154.59 182.10 172.18 主营业务收入(营业 总收入)(亿元) 133.00 151.31 204.92 137.55 EBIT(亿元) 21.95 31.55 33.03 3.12 EBITDA(亿元) 37.74 50.17 60.98 20.06 经营活动净现金流(亿元) 30.92 36.49 52.42 11.36 主营业务毛利率(营 业毛利率)(%) 23.15 23.30 19.32 5.17 EBITDA/ 主营业务收入(营业总收入)(%) 28.38 33.16 29.76 14.58 总资产收益率(%) 7.06 7.13 5.48 0.87 资产负债率(%) 60.80 71.38 72.31 76.07 EBITDA/短期债务(X) 0.60 0.36 0.35 0.22 EBITDA 利息倍数(X) 4.88 2.53 3.74 1.79 注1:括号里指标为新会计准则适用,公司

2007 年和

2008 年上半年财 务数据根据新会计准则编制. 注2:2005 年-2006 年数据为

2006 年年报披露数据,未按《企业会计准 则(2006) 》追溯重报. 注3:2008 年半年报数据总资产收益率和 EBITDA/短期债务指标经过年 化处理. 分析师 涂盈盈 Yytu @ccxi.com.cn 王中坤 [email protected] Tel :(010)66428877 Fax:(010)66426100

2008 年10 月30 日 基本观点

2008 年上半年,华电国际电力股份有限公司(简称 华 电国际 或 公司 ) 受益于国民经济和电力需求的持续上升, 发电能力及发电量进一步提升,机组利用小时有所回升,营 业总收入较上年同期有所上升.同时,中诚信国际也关注电 煤价格高位运行导致公司盈利能力有所下降、债务压力继续 增加,偿债能力有所下降等因素对公司未来发展的影响. 综上,中诚信国际维持华电国际电力股份有限公司 AA+ 的长期信用等级, 评级展望为稳定;

并维持

08 华电 CP01 和08 华电 CP02 A-1 的信用级别. 正面?发电量持续增加. 受益于国民经济和电力需求持续上升, 以及公司装机容量的进一步增加,2008 年上半年,公司 发电量和上网电量分别比上年同期增长 64.77%和64.59%. ? 机组利用小时触底回升.

2007 年公司发电设备利用小时 偏低, 但2008 年由于公司所在主要经营区域新机投产规 模降低,机组利用小时明显回升. ? 电价小幅上调.

2008 年国家发改委两次发布通知上调电 价,第一次电价上调公司平均上网电价上涨 4.77%,第 二次电价上调公司平均上网电价上涨 5.78%. ? 所得税税率如期下调.2008 年新所得税税法实施,公司 所得税率下调,有益于提高公司的盈利能力. 关注?燃料成本和财务费用大幅增长,导致公司盈利能力明显 下降.2008 年上半年公司单位燃料成本同比增长 29.98 %,同时由于利率上调等因素导致公司财务费用增加 99.91%.营业成本和财务费用的增速高于营业收入的增 速,导致公司盈利能力明显下降. ? 债务压力较大. 截至