PDF《旷达科技（002516）》

2018 年 盈利预期,预计 2017/2018 年公司净利润分别为 3.75 亿/4.1 亿元,对应增速 25%/10%, EPS 分别为 0.25 元/0.28 元, 对应当前 PE 24X/22X. 仅考虑公司主业, 给予

2018 年25X PE,对应目标价 7.00 元,下调至 增持 评级. 风险提示:收购安世半导体失败、进展过慢、汽车销售回暖不及预期、原材料 成本继续上升等. 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,860.46 2,301.66 2,421.58 2,551.37 2,707.77 增长率(%) 6.69 23.71 5.21 5.36 6.13 EBITDA(百万元) 531.01 719.98 710.94 768.97 813.85 净利润(百万元) 251.30 301.29 375.11 414.16 439.37 增长率(%) 49.13 19.89 24.50 10.41 6.09 EPS(元/股) 0.17 0.20 0.25 0.28 0.29 市盈率(P/E) 35.81 29.87 23.99 21.73 20.48 市净率(P/B) 4.23 2.48 2.22 2.04 1.87 市销率(P/S) 4.84 3.91 3.72 3.53 3.32 EV/EBITDA 20.19 15.20 11.86 11.40 9.30 资料来源:wind,天风证券研究所 -19% -12% -5% 2% 9% 16% 23% 2017-01 2017-05 2017-09 旷达科技 纺织制造 中小板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 内容目录 1. 旷达科技拟整体收购安世半导体.3 2. 汽车半导体:科技变革的历史性碰撞.4 2.1. 智能电动接力汽车电子化二阶段进程.4 2.2. 智能化:更多、更集成、更强大.6 2.3. 电动化:不可忽视的 隐形 增量

9 3. 安士半导体:全球范围内的优质资产.11 4. 投资建议.14 5. 风险提示.15

图表目录 图1:旷达科技子公司拟受让 JW 基金份额.3 图2:安世半导体目前股权结构.4 图3:当前传统汽车半导体的应用领域一览.4 图4:

2010、2015 以及

2020 年预期全球汽车半导体市场规模(亿美元)5 图5:智能化趋势下汽车半导体的需求将从三方面增加.6 图6:智能化趋势下不同级别车辆平均汽车半导体成本(美元)7 图7:传统汽车电子上下游配套链

8 图8:电动化带来的汽车内部零部件电子化.9 图9:传统车、新能源车不同半导体用量拆解,功率半导体增量最显著

10 图10:电动化趋势下不同燃料类型车辆平均汽车半导体成本(美元)10 图11:功率半导体全球市场主要参与者

11 图12:安世半导体目前主要客户皆为各行业龙头公司.11 图13:安世半导体在汽车电子领域的主要产品.11 图14:安世半导体目前工厂分布

13 图15:2015-3Q17 单季营收(亿元)及营收增速(13 图16:2015-3Q17 单季净利(亿元)及净利增速(13 图17:2008-3Q17 营收(亿元)及营收增速(13 图18:2008-3Q17 净利(亿元)及净利增速(13 图19:2008-3Q17 毛利率(%)和净利率(14 图20:2008-3Q17 期间费用率(14 表1:部分传统汽车功能模块所需半导体器件.5 表2:各大芯片供应商目前开发的智能驾驶芯片/平台

6 表3:近年半导体领域并购统计.8 表4:主要半导体公司汽车领域主要业务

8 表5:纯电动车、普混车结构和功能对比

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3 1. 旷达科技拟整体收购安世半导体 公司

12 月30 日和

1 月16 日分别发布公告, 计划收购安世半导体有限公司 (Nexperia B.V.) . 1)

12 月30 日公告:公司全资子公司旷达新能源投资与 Chelsea Vanguard Fund 以及环 太平洋投资基金签署《合作意向协议》 ,拟受让对方持有的 JW 基金份额分别为 1.25 亿美元和不低于 0.25 亿美元,交易对价不超过 1.7647 亿美元,JW 基金间接持有安世 半导体 21.61%股权. 2)

1 月16 日公告:公司参与了安士半导体资本化方案的遴选,1 月13 日收到股东(建 广资产和 Wise Road Capital)通知,确认公司方案在本次遴选中排名第一,意味着公 司可优先与标的股东方进行购买谈判.该资本化方案即指上市公司对标的公司股权的 整体购买方案. 图1:旷达科技子公司拟受让 JW 基金份额 资料来源:旷达科技公告、天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明