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2018 年市盈率

10 倍、市净率

1 倍及 3.5%股息收益率.随着铁塔上市, 我们预计中通服会有客观的估值提升空间. 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年8月7日请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

2 ? 经济接近周期峰值 渐进加息路径将坚持 ―― FOMC

7 月会议点评(20180802) 北京时间

8 月2日凌晨,美联储公布的货币政策声明将联邦基金利率区间维持在 1.75%-2%,符合市场预期.但在美国二季度 GDP 年化环比增速达到 4%,创下近

4 年来新高的背景下,美联储对于经济增长的信心进一步增强,预计

9 月加息是大概率事件. 美联储确认经济增长强劲.在上次会议上,美联储对于经济环境的整体描述就从温和(moderate)上调至稳固(solid),而在本次 会议上又进一步上调至强劲(strong),这是

2006 年以来首次使用这一措辞.美联储同时表示,失业率继续下滑,消费支出与 商业投资均保持强劲.这些表态的变化显示在美国经济增速达到近

4 年来新高的背景下,美联储对经济保持乐观,但这可能也是 周期已近峰值的信号.在通胀方面,美联储措辞变化不大,表示核心通胀保持在 2%附近,中期将维持在 2%的对称目标附近. 渐进加息路径仍将坚持.本次会议上,美联储对于货币政策的措辞并未发生太大变化,仍将坚持渐进加息的路径.目前 1.75%-2% 的利率水平已经接近中性,美联储在

6 月会议时,对前瞻指引进行了调整,预计未来政策将与短期经济数据以及金融市场变化更 加相关.因此,在当前美国经济仍然强势的背景下,我们预计

9 月加息已然是大概率事件.但年内是否有第四次加息,仍要需要 观测未来经济与市场的运行情况. 会后金融市场运行平稳.会议结束后,主要金融市场运行相对平稳.道指与标普低位盘整,美国十年期国债利率维持在 3%附近, 美元指数同样在 94.6 附近徘徊,金价先涨后跌,重回

1220 美元下方.市场对

9 月加息的预期保持在 90%以上,对于

12 月联邦 基金利率的预期在 2.225 附近,与会前变化不大.美债利率时隔两个月后重返 3%,但我们认为在通胀仅是温和回升的背景,美债 利率在今年年内进一步上行的空间相对有限. (黄文涛 CE No.: BEO134 柳太胜 CE No.:AMO971) 中信建投:宏观观察 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

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3 ? 中信建投(国际) '

2018 优质增长股'

组合(20180601) 中国贸易谈判结束后, 市场更加关注中美两国在近期的一些列贸易举措, 包括中国可能会陆续公布诸如降低进口关税及扩大开放, 而美国仍然威胁在

6 月底可能公布对中国进口商品征加关税.5 月底,美国开始对其盟友国家如欧盟、墨西哥和加拿大进口钢铁 征加关税,这意味美国在对中国贸易问题上可能会比市场预期更加强硬.中国贸易争端仍将是美股和港股在短期的最大不确定因 素.我们认为在

6 月底美国公布对中国进口关税清单前,港股仍有机会跌破

2 月份的低位. 我们组合从

2 月份推出以来一直领先恒生和国企指数, 截止

6 月1日上升 10.0%, 而同期恒生及国企指数分别下跌 0.1%和12.0%. 在本次组合检讨中,我们剔除广汽(2238 HK)并加入石药集团(1093 HK).我们当初加入广汽是基于对其估值偏低考虑,但中 美贸易问题的发展对国内汽车行业会带来冲击.石药集团一季度业绩超出市场预期,收入和利润均保持高速增长;