PDF《重点公司基本状况》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报

2017 年07 月23 日 化工 坚定推荐低估值的周期龙头标的及优质成长股 [Table_Main] [Table_Title] 评级:增持(维持) 分析师:王席鑫 执业证书编号:S0740517010008

电话:021-20315135 Email:wangxx@r.

qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数

295 行业总市值(百万元) 3287473.67

412566 行业流通市值(百万元) 2591329.26

427475 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) PS E PEG 评级

2015 2016 2017E

2018 E

2015 2016 2017E 2018E 三友化工 11.4 0.22 0.41 0.98 1.10

52 28

12 10 买入 备注: [Table_Summary] 投资要点 ? 周期股方面,我们看好很多周期子行业的高景气将持续贯穿未来

1 年半到

2 年时间.1)从15 年下半年开始,供给侧改革和环保趋严抑制新增产能 释放、加速落后产能淘汰,使得部分子行业在供给端没有新增产能大量释 放的情况下,周期的景气还将继续延续.2)很多子行业龙头企业资产负债 率仍然在 70%甚至更高的水平,因此企业资本开支不会大幅扩张;

3)过 去几年化工供给和需求端的增速都在收敛,使得供需摆动幅度都在下降, 带来的是价格波动的收窄及盈利水平的稳定;

4)我们认为现在龙头企业从 战略上更倾向于行业兼并来扩张产能,使得行业总体集中度提高. ? 化工周期股的第二个基本面变化是龙头企业的马太效应,强者恒强,且要 给溢价.龙头企业不断通过扩大规模、循环经济一体化、降低成本、提升 产品附加值等途径,弱化了自身的周期属性,使得企业盈利的安全边际和 盈利的底部在不断的抬高,在不加杠杆率的情况下可以实现稳健的成长. ? 从估值的角度,我们年初对比了陶氏化学、巴斯夫、拜耳、科思创等同类 型国际巨头企业的估值,陶氏化学

5 年复合增速 15%,17X PE,巴斯夫- 2%增速,13X PE,拜耳 25%的增速,27X PE,也就是说这些公司的估 值都在

1 倍PEG 左右, 而我们近期持续在重点推荐的以万华、 三友、 黑猫、 中泰化学为代表的周期龙头企业的估值现在看都还在

10 倍PE 附近, 还存 在显著的低估,因此继续重点推荐. ? 化工下半年的关注点: 第一个是旺季, 将于

8 月份开始持续到

10 月中下旬, 今年的旺季是在高负荷低库存的背景下,因此我们认为产品价格也会比较 的旺.第二是环保,现在全国各省已经是环保都抓都严的情况,三四季度 本身环保就会加严,同时今年有重要会议,因此我们认为化工品可能会出 现供给端的冲击从而带来产品价格上的弹性. ? 具体推荐标的上,周期龙头我们看好:万华化学、三友化工、中泰化学、 黑猫股份、华鲁恒升,石化看好中石化、荣盛石化和桐昆股份. ? 成长股方面,继续在新型显示、半导体、新能源汽车相关材料三个大方向 持续推荐真正能够成长大的公司,重点推荐康得新、新纶科技、鼎龙股份、 海利得等优质新材料标的.这些公司具备行业空间大、公司战略清晰、管 理层执行力强等特质,未来几年内生性成长高,能够与其估值相匹配,是 化工板块最优质且稀缺的新材料标的,具备长期跟踪的价值. ? 石化观点:我们认为在全球原油需求稳定增长的前提下,未来影响国际油 价的主要因素还是页岩油增产与 OPEC 减产之间的博弈,页岩油作为影响 全球原油供应的重要变量,目前油价上涨已非页岩油增产的必要条件,50 美元附近页岩油仍然有持续增产的能力,我们判断短期内国际油价难以大 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -