PDF《买入-A（维持）》

13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 风险提示:国家电网智能电网改造速度不及预期;

行业市场变革后,载波通信的模 块价格和份额出现超预期下降;

公司集成电路及智能家居业务渠道拓展不及预期;

财务数据与估值 会计年度

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 983.9 913.4 1,022.2 1,557.1 1,753.7 同比增长(%) 19.2% -7.2% 11.9% 52.3% 12.6% 营业利润(百万元) 329.7 236.9 226.6 383.1 449.2 同比增长(%) 25.5% -28.1% -4.4% 69.0% 17.3% 净利润(百万元) 356.5 238.1 287.8 456.4 522.3 同比增长(%) 29.2% -33.2% 20.9% 58.6% 14.4% 每股收益(元) 0.76 0.51 0.61 0.97 1.11 PE 24.7 36.9 30.6 19.3 16.8 PB 3.5 3.2 2.9 2.6 2.3 数据来源:贝格数据,华金证券研究所 动态分析/电子设备 http://www.huajinsc.cn/3 /

13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录

一、财务数据分析.4

(一)2017 年营收及净利润均出现下滑.4

(二)2017 年四季度经营压力较大,利润同比显著下降.6

二、经营状况分析.7

(一)载波产品受制产业下滑,集成电路发展迅速.7

(二)国内外市场份额保持平稳

7

(三)2018 年第一季度业绩

8

三、盈利预测及投资建议.9

四、风险提示.10

图表目录 图1:过往

3 年营业收入及增长率.4 图2:过往

3 年净利润及增长率

4 图3:过往

3 年主要盈利能力比率.4 图4:过往

3 年主要费用率变动

4 图5:过往

3 年运营效率.5 图6:过往

3 年主要回报率

5 图7:过往

3 年负债率.5 图8:过往

3 年短期偿债能力.5 图9:过往

12 个季度营业收入及增长率.6 图10:过往

12 个季度净利润及增长率.6 图11:过往

12 个季度盈利能力

6 图12:过往

12 个季度主要费用率.6 图13:过往

3 年产品细分收入.7 图14:过往

3 年产品细分毛利率

7 图15:过往

3 年市场细分收入.7 图16:过往

3 年市场细分毛利率

7 表1:收入及毛利率的业务分布

9 动态分析/电子设备 http://www.huajinsc.cn/4 /

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一、财务数据分析 公司

2017 年销售收入同比下降 7.16%为9.13 亿元,毛利率水平为 56.0%,同比下降 7.7 个 百分点,归属母公司股东净利润为 2.38 亿元,同比下降 33.2%,每股净利润 0.5252 元,同比下 降33.2%.由于国网用电信息采集系统通信新标准尚在不断制定和完善中,导致了新产品招标和 应用的滞后,致使公司

2017 年度销售收入、净利润相比去年同期有一定幅度的下降.

(一)2017 年营收及净利润均出现下滑 公司

2017 年全年销售收入 9.13 亿元人民币,同比下降 7.16%,国家智能电网改造的第一轮 在2017 年进入尾声,新一轮开始尚未有效启动,并且公司收购的集成电路厂商受到上游产能竞 争的影响,出货量不及预期,因此收入规模出现下降.

2017 年归属上市公司股东净利润为 2.38 亿元,同比下降 33.2%,每股净利润 0.5252 元,同 比下降 33.2%.在营收规模无法打开的情况下,公司在费用方面仍然要保持稳定的支出以保证未 来的产业竞争能力,因此净利润出现了较大幅度的下降. 图1:过往

3 年营业收入及增长率 图2:过往

3 年净利润及增长率 资料来源:Wind,华金证券研究所 资料来源:Wind,华金证券研究所 公司

2017 年全年毛利率为 56.0%, 同比下降 7.7 个百分点, 一方面在收入规模无法增长的情 况下,人员成本影响了公司的毛利率,同时硅晶圆等涨价也对原材料形成了压力.公司管理费用 率和销售费用率同比分别上升 5.9 和2.6 个百分点,费用投入继续保持较高水平. 图3:过往