PDF《政府信用支持下的选择》

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

1 建筑工程行业 行业研究/深度报告 报告摘要: ? 政府信用违约风险小 虽然今年以来政府信用违约风险一度被推到风口浪尖上, 主要是地方政府性债务违 约风险,但是我们认为,政府信用违约风险小,主要理由包括:长期来看,我国政府具 有较强的偿债能力;

短期来看, 决策层及监管层已经为地方政府应对债务流动性风险留 足空间;

以及其他方面的综合考虑.

? 不确定性增强,有政府信用担保的子行业成为必选 国内外政治经济形势日趋复杂、 ?调结构?进入关键阶段以及对大规模基建投资的 反思,使得我国经济不确定性增强.2011 年以来,我国 GDP 增速开始放缓,CPI 高位 运行,固定资产投资增速逐步放缓,其中?铁公基?投资下滑趋势明显,房地产投资处 于高位但前景不容乐观. 在固定资产投资新开工项目、施工项目个数均连续负增长的情 况下,2012 年GDP 及固定资产投资增速有可能进一步放缓. 我们认为,在这种经济形势下,有政府信用担保的子行业将成为必选.这里所说的 ?有政府信用担保? 是指, 跟政府有业务关系、 项目建设资金由政府筹措或担保, 其中, 现代煤化工项目虽然建设资金不是由政府筹措,但是资源却是由政府提供,我们认为也 相当于政府信用. ? 以质地好、高成长、确定性强的个股为主 在选择有政府信用担保的子行业的投资逻辑下,具体到个股,我们认为,可以选择 质地好、高成长、确定性强的公司作为底仓配Z,依然强烈推荐中国水电、中工国际、 中国化学、东华科技,维持金螳螂、洪涛股份、东方园林强烈推荐的投资评级,三家公 司稍受宏观调控影响,但我们相信政府信用违约基本不会发生. 我国水利水电建设迎来空前的政策支持力度. 十二五期间水利、 水电投资分别将达 1.8 万亿、约1万亿,作为占有 65%大中型项目市场份额的水利水电工程巨头,中国水 电将迎来黄金发展期. 现代煤化工十二五期间总投资额将超过 2.5 万亿,在经过

2011 年启动之后,2012 年将进入全面爆发期, 煤化工工程板块龙头中国化学将充分享受现代煤化工爆发的溢价、 业绩有望实现爆发式增长, 东华科技也将极大受益, 其以技术研发见长, 高增长可持续, 属于典型的?TENBAGGER?型投资标的. 受益于?走出去?战略进一步深化、我国对外工程承包和对外直接投资进入高速发 展期,中工国际将保持持续高增长. 金螳螂、洪涛股份是公装行业翘楚、东方园林是市政园林龙头,其中,金螳螂最有 可能成为第一个市值超过

500 亿的装饰公司, 洪涛股份、 东方园林则刚开始高速成长. 盈利预测与财务指标 重点公司 现价EPS PE 评级20111114

2010 2011E 2012E

2010 2011E 2012E 中国水电 4.97 0.44 0.38 0.50

11 13

10 强烈推荐 中国化学 7.79 0.34 0.50 0.70

23 16

11 强烈推荐 东华科技 26.90 0.71 0.85 1.44

38 32

19 强烈推荐 中工国际 28.96 1.07 1.10 1.54

27 26

19 强烈推荐 金螳螂 41.18 1.22 1.67 2.40

34 25

17 强烈推荐 东方园林 98.66 1.72 3.03 5.51

57 33

18 强烈推荐 洪涛股份 24.63 0.65 0.75 1.20

38 33

21 强烈推荐 资料来源:民生证券研究所 政府信用支持下的选择 -建筑工程行业

2012 年度投资策略 民生精品---深度研究报告/建筑工程行业