PDF《政府信用支持下的选择》

3 年期固定利率附息债,票面年利率 4.07%,利息按年支付. 第2期239.4 亿元,其中山西、福建、厦门、山东、青岛、海南、重庆、云南、陕西、

3 年期固定利率附息债,票面年利率 0% 4% 8% 12% 16%

0 1

2 3

4 广东 江苏 山东 浙江 河南 河北 辽宁 四川 上海 湖南 湖北 福建 北京 安徽 前三季度GDP 同比增速 0% 10% 20% 30% 40%

0 1

2 3

4 5

2006 2007

2008 2009

2010 中央 地方 中央增速 地方增速 万亿 万亿 深 度研究/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

5 新疆、青海省(区、市)额度分别为

26 亿、23 亿、4 亿、31 亿、5 亿、14 亿、25 亿、28.4 亿、34 亿、30 亿、19 亿. 3.93%,利息按年支付. 第1期254 亿元,其中山西、福建、厦门、山东、青岛、海南、重庆、云南、陕西、 新疆、青海省(区、市)额度分别为

25 亿、24 亿、4 亿、31 亿、6 亿、15 亿、25 亿、40 亿、34 亿、30 亿、20 亿.

5 年期固定利率附息债,票面年利率 3.84%,利息按年支付. 合计

1771 亿元 资料来源:财政部,民生证券研究所整理 第四,其他方面:地方政府性债务将近 80%是银行贷款,从常理及以往惯例来讲, 银行和地方政府通常都会达成和解方案;

另外,有媒体报道,市场传闻监管当局准备清理

2 万-3 万亿元可能违约的地方政府债务,做法是将部分债务转入数家新创设的公司,并解 除省级及市级政府机构出售债券的限制;

虽然是传闻,但是这样的做法亦不乏先例,所以 不妨将其作为地方政府性债务的最后屏障. 图6:地方政府性债务中银行贷款占比将近 80% 资料来源:审计署,民生证券研究所整理 综合考虑以上几点,我们认为,无论从长期还是短期来看,政府信用违约的风险都很 小. 8.48, 79% 0.45, 4% 0.76, 7% 1.04, 10% 银行贷款 上级财政 发行债券 其他借款 万亿 深 度研究/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

6

二、不确定性增强,有政府信用担保的子行业成为必选 面对日趋复杂的国内外政治经济形势,我国经济不确定性增强.2011 年以来,我国 GDP 增速开始放缓,CPI 高位运行,固定资产投资增速逐步放缓,其中?铁公基?投资 下滑趋势明显,房地产投资处于高位但前景不容乐观,而水利投资增速出现上升势头.在 ?调结构? 进入快........