PDF《环保工程及服务》

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19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 货币宽松加力,期待估值业绩修复,环保公 司商誉数据一览 增持(维持) ? 建议关注:国祯环保,海螺创业,龙净环保,瀚蓝环境,聚光科技,先 河环保,新天然气,蓝焰控股 核心观点 ? 全面降准,货币宽松力度加大,提振行业估值与业绩.

一方面对环保企 业融资改善持乐观态度,从而加快订单落地节奏提升业绩.另一方面, 货币宽松,全社会必要报酬率下行有望提振重资产属性公司的估值水 平,尤其是已经形成持续现金流入的运营资产:水务垃圾焚烧危废电力 燃气等. ? 我们从

18 年10 月判断行业估值修复的理由是: 前期压制环保行业估值 的核心因素 融资环境 有望改善.融资难对订单落地的影响从 18Q2 开始传导至业绩增速持续放缓.所以,短期关键变量在于:融资环境是 否改善?宏观政策底已经毋庸置疑,而碧水源 CRMW 顺利发行,代表 国家对主流环保公司的信增效果,落地逻辑已经成立. ? 本质看政府投入力度,从经济本质看,融资能否落地取决于项目风险收 益比.前期 ppp、地方政府隐性债务排查等政策加大了 2G 端生态项目 的风险,影响了金融机构放贷意愿.融资情况和宏观政府投入力度以及 公司本身项目质量相辅相成!因此,明确合规项目的政府支付责任,明 确中央资金支持,有望大幅稳定行业空间和投资回报预期,从而使资本 流入得到根本改善,我们密切关注环保行业的政府投入情况,倾向于认 为弱化的宏观经济有望强化政府支出. ? 重视行业格局变化.近期三峡集团牵头的长江经济带水环境治理首个 PPP 项目公司(九江项目)成立,投资额

76 亿.建议重点关注两个方 面:1,以长江经济带为代表的部分重点流域治理项目融资落地.2,融 资成为核心竞争要素情况下,行业格局的变化,上市公司与三峡等大型 总包企业合作情况. ? 抛开博弈,聚焦 增长的确定性 .长期寻找行业持续增长,商业模式 通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度. 1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域: 国祯环保.2, 危废,看好水泥窑行业的放量,海螺水泥.3,大气:行业格局稳定看 龙头,龙净环保.4,垃圾焚烧:关注融资能力与公司治理,瀚蓝环境. 5,监测行业趋势持续成长,聚光科技,先河环保.燃气:着眼上游量 增,新天然气,蓝焰控股. ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究

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2、 《环保工程及服务行业:环保 首发 CRMW 示范效应彰显,更 多优质企业融资支持可期》 2018-11-22

3、 《环保工程及服务行业:首单 民营企业债券融资支持工具落 地! 反弹关注业绩估值与流动性 改善,长期抛开博弈关注确定 性! 》2018-11-05 [Table_Author]

2019 年01 月07 日 证券分析师 袁理 执业证号:S0600511080001 021-60199782 [email protected] -60% -40% -20% 0% 20% 2018-01 2018-05 2018-09 环保工程及服务 沪深300

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