PDF《环保工程及服务》

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19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分[Table_Yemei] 行业跟踪周报 图2:2018Q3 商誉与

2018 预期净利润比例前

10 企业 数据来源:Wind,东吴证券研究所 风险提示:宏观经济下行,贸易战等外部不确定因素增加.

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19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分[Table_Yemei] 行业跟踪周报 2. 本周报告 2.1. 中央经济工作会议召开,建议关注环保领域相关机会 事件:2018 年12 月21 日,中央经济工作会议在北京举行. 财政政策以稳为主,2019 年地方专项债规模有望大幅增加:1)会议指出,宏观政 策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳 定总需求;

这句话奠定政策导向以 稳 为主.2)同时会议明确指出 积极的财政政 策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模 ,结 合财政部预算司在

12 月20 日发布的公告:2018 年1-11 月份,全国发行地方政府债券 4.10 万亿,其中一般债券 2.19 万亿、专项债券 1.91 万亿;

在发行的新增债券中,新增 一般债券 0.80 亿,占当年新增一般债务限额的 97%;

新增专项债券 1.32 万亿,占当年 新增专项债务限额的 98%.3)根据我们的统计,2018 年新发行地方专项债中,涉及环 保类的债券募集资金占比约为 16%,明显超过

2016 年(12%)和2017 年(13%) ,按照 会议要求

2019 年较大幅度增加地方政府专项债券规模 ,如果环保类项目募集资金占 比保持不变,则环保行业有望获得更多增量资金支持. 货币政策更加强调疏导机制,宽货币向宽信用转变可期:会议提出,稳健的货币政 策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解 决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题.我们在之前的点评中已经多次强调,压制 环保行业估值水平的核心因素在于融资环境, 在信用风险缓释工具等一系列政策工具不 断出台的形势下,政策对行业逻辑形成有力支撑,融资改善政策已经从预期到落实逐步 推进. 会议中与环保相关的重点内容:1)打好污染防治攻坚战,要坚守阵地、巩固成果, 聚焦做好打赢蓝天保卫战等工作,加大工作和投入力度,同时要统筹兼顾,避免处置措 施简单粗暴.要增强服务意识,帮助企业制定环境治理解决方案,蓝天保卫战仍是污染 防治攻坚战的重要内容,预计大气治理领域高景气度有望维持.2)要改善农村人居环 境,重点做好垃圾污水处理、厕所革命、村容村貌提升.3)实施长江生态环境系统性 保护修复,努力推动高质量发展. 短期来看:以三峡牵头长江经济带环境治理为代表的行业格局变化值得重视.从三 个方面:估值,业绩,股权质押风险缓解,筛选【国祯环保】 、 【龙净环保】 、 【聚光科技】 、 【碧水源】建议关注. 长期来看:抛开博弈,选择好公司的因素聚焦在 增长的确定性 .当前市场面临 的三个不确定性在于:贸易摩擦,经济增长方式,融资环境,与行业强相关的因素主要 在第三点:融资,因此我们从痛点出发,寻找商业模式通顺,现金流内生或融资能力强 的标的,结合其他方面:具体包括:1,对融资环境依赖度低,2,行业空间,3,公司

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19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分[Table_Yemei] 行业跟踪周报 治理 4,发展战略清晰度.建议关注【国祯环保】 、 【聚光科技】 、 【瀚蓝环境】 、 【海螺创 业】 . 风险提示:宏观经济下行,贸易战等外部不确定因素增加.