PDF《环保大平台初现雏形,市值空间有望打破》

-

1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 45.

17 元 目标价格(人民币) :56.80-56.80 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 178.65 总市值(百万元) 15,049.89 年内股价最高最低(元) 53.08/21.19 沪深

300 指数 3635.94 沈伟杰 联系人 (8621)60870933 [email protected] 徐才华 联系人 (861066216932 [email protected] 潘贻立 分析师 SAC 执业编号:S1130515040004 (8621)60230252 [email protected] 环保大平台初现雏形,市值空间有望打破 公司基本情况(人民币) 项目

2013 2014 2015E 2016E 2017E 摊薄每股收益(元) 1.097 0.750 0.702 1.418 1.846 每股净资产(元) 8.75 5.52 10.45 11.87 13.72 每股经营性现金流(元) 1.31 0.68 -0.16 0.80 1.70 市盈率(倍) 34.34 28.85 64.30 31.84 24.45 行业优化市盈率(倍) 30.05 40.37 66.91 66.91 66.91 净利润增长率(%) 31.60% 23.66% 18.89% 101.92% 30.25% 净资产收益率(%) 12.54% 13.58% 6.74% 11.97% 13.49% 总股本(百万股) 145.09 262.31 333.18 333.18 333.18 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 公司战略转型,有望从国内泵业龙头向环保产业新贵转变,打开市值空间: 公司是国内不锈钢泵龙头企业,在传统主业基数已大、增速趋缓时全面转型 环保.公司作价 17.94 亿元收购金山环保 100%股权,承诺 2015-2017 年净 利润不低于 1.2/1.9/3.0 亿元,有望在未来几年帮助上市公司实现业绩的快速 增长,从而打开市值空间. ? 环保水处理产业空间巨大,机会众多,实力厂商有望脱颖而出: 十三五 期间,污水处理行业增长前景仍然向好,空间达千亿.受PPP 模式快速推 进利好,环保水处理项目机会众多,具备技术、项目经验、资金和渠道等方 面实力的厂商将持续受益. ? 收购金山环保是成功转型的第一步,公司后续有望加速成长:通过收购金山 环保后,公司快速搭建起拓展环保行业的优秀团队,打破金山环保发展的资 金束缚.短期内,公司又公告拟收购中咨华宇介入环评领域,我们预计公司 将在环保产业链有持续收购,预计后续有望加速成长. ? 激励到位,上下一心打造环保新贵.金山环保成为南泵第二大股东,与上市 公司利益深度绑定.此外,公司近期启动了第二期员工持股计划,覆盖面 广,平均购买价格为 44.46 元/股,预计将会带来很好的激励效果. 盈利预测 ? 我们预测公司 2015-2017 年的收入分别为 17.1 亿元、25.6 亿元和 29.8 亿元,分别同比增长 8.8%、49.7%和16.4%;

净利润分别为 2.34 亿元、4.72 亿元和 6.15 亿元,分别同比增长 18.89%、101.92%和30.25%;

EPS 分别 为0.70 元、1.42 元和 1.85 元. 估值与投资建议 ? 我们认为公司从泵制造转型环保,有望打开市值成长空间.考虑到公司收购 金山环保仅仅是其转型的第一步,而在短期内又选择并购中咨华宇说明其转 型决心很足且执行力高,我们预计公司后续仍将不断做外延布局. ? 公司当前股价对应 2015-2017 年PE 为64 倍、32 倍和

24 倍,我们认为公 司业绩增长的确定性较高,同时存在较大的超预期可能性,给与公司 买入 评级,6-12 个月目标价为 56.8 元,对应

2015 年PE 为40 倍. 风险 ? 环保工程坏账问题;

收购中咨华宇失败;

外延不达预期.

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 21.19 27.34 33.49 39.64 45.79 51.94

141210 150310

150610 150910 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 南方泵业 国金行业 沪深300