PDF《环保大平台初现雏形,市值空间有望打破》

5000 万元. ? 金山环保

2014 年末归属母公司股东权益为 7.3 亿元,归母净利润为

8771 万元,对应

2014 年静态 P/E 分别为 20.5x;

金山环保同时承诺 2015~17 年净利润分别不低于 1.2/1.9/3.0 亿元,收购对价对应

2015 年动态 P/E14.9x. ? 金山环保是一家集投资、设计、制造、施工等于一体,具有总承包能 力的大型水处理综合性公司,主要从事工业及市政污水处理相关业务, 以及相关污水处理设备的研发生产和销售.金山环保的优势在于全面 掌握了污水处理的多种工艺和技术,技术优势明显,高度重视研发和 技术创新以及为客户量身定制最合适的污水处理配套方案.公司资质 全面,在水处理业领域属于经验丰富、品牌知名度较高的污水处理企 业之一.

图表 7:金山环保与公司具备较强的协同性 来源:国金证券研究所 ? 公司的环保产业布局――通过持续收并购完善产业链布局.收购金山环保 仅仅是公司迈出的第一步,公司通过吸收经验丰富的金山环保团队迅速搭 建起拓展环保领域的核心团队,弥补自身原先在此领域积累相对不足的缺 陷.公司在环保领域拓展有清晰规划,未来将通过持续的收并购完善其产 业链布局. 公司研究 -

7 - 敬请参阅最后一页特别声明 环保产业景气度高,资本平台助力企业成长 水处理行业市场巨大,模式创新助力企业成长 ? 我国污水处理总量稳定攀升,市场开阔.随着城镇化进程的推进,我国污 水总量不断提升,使得污水处理市场日益扩大.相关政策的不断推出,也 使得市场资金的加快涌入. ? 全国污水总量稳定攀升.水处理行业主要市场在于生活污水和工业废 水两方面,污水处理率增长紧追城镇化速度.2003 年―2012 年,我 国生活污水排放及处理量由 247.6 亿吨增长到 462.7 亿吨,年复合增 长率为 7.19%.而工业污水排放及处理量在升高后便逐渐下降,有趋 于稳定的趋势.

图表 8:废水排放及处理量(亿吨) 来源:环保部,国金证券研究所 ? 污水处理日益受重视,政策频出.随着我国经济发展水平提高,以水 资源为代表的环境问题日益突出,对环境保护的诉求也越来越多.近 年来,我国对环境保护的重视程度日渐加深,水处理的行业政策频出, 并不断升级.

图表 9:水处理行业相关政策 时间 相关文件 政策要点

2002 年 建设部《关于加快市政公用事业市场化进程的 意见》 公用事业转变政府管理方式、推进市场化进程,建立公平 竞争机制及良好的市场秩序,允许国内外各种资本参与公 用设施建设.

2007 年 国家发改委、水利部、建设部《节水型社会建 设 十一五 规划》 扩大水务领域投资,逐步提高水资源使用价格,全面建设 节水型社会.预计 十一五 期间水务行业总投资将达到 一万亿元,其中供水领域

7000 亿元,污水处理领域

3000 亿元.

2008 年 国家发改委《关于水利部 全国中型水库建设 规划 的批复》 加快水价改革,促进水资源可持续利用的水价机制;

全面 开征污水处理费.

2009 年 国家发改委和住房城乡建设部《关于做好城市 供水价格管理等有关问题的通知》 要求水价调整要以建立有利于促进节约用水、合理配置水 资源和提高用水效率为核心的水价形成机制,促进水资源 的可持续利用为目标,重点缓解污水处理费偏低的问题.