PDF《中集安瑞科（3899 HK）》

900 4.9% 意大利

790 4.3% 哥伦比亚

614 3.4% 资料来源U国际天然气汽车协会

4 表4:全球天然气机车数量 全球天然气机车数量 全球天然气机车数量 全球天然气机车数量( ( ( (於於於於2010 年年年年) ) ) ) 国家 国家 国家 国家 NGV 数量 数量 数量 数量 占全球 占全球 占全球 占全球 NGV% NGV 占汽车总量 占汽车总量 占汽车总量 占汽车总量% 巴基斯坦 2,740,000 21.60% 61.14% 伊朗 1,954,925 15.40% 12.64% 阿根廷 1,901,116 15.00% 15.33% 巴西 1,664,847 13.10% 3.40% 印度 1,080,000 8.50% 1.32% 意大利 730,000 5.80% 1.58% 中国 中国 中国 中国 450,000 3.60% 0.32% 哥伦比亚 340,000 2.70% 6.92% 泰国 218,459 1.70% 0.89% 乌克兰 200,000 1.60% 2.60% 全球总计 全球总计 全球总计 全球总计 12,674,402 0.99% 资料来源U国际天然气汽车协会 图2:香港上市的主要天然气分 香港上市的主要天然气分 香港上市的主要天然气分 香港上市的主要天然气分销商的加气站数量及销量 销商的加气站数量及销量 销商的加气站数量及销量 销商的加气站数量及销量 资料来源U公司数熬┗揭辉げ 图3:能源设备板块收入结构及毛利率预测 能源设备板块收入结构及毛利率预测 能源设备板块收入结构及毛利率预测 能源设备板块收入结构及毛利率预测 资料来源U公司数熬┗揭辉げ 在中国 在中国 在中国 在中国 LNG 及及及及CNG 拖车市场占湫苑荻 拖车市场占湫苑荻 拖车市场占湫苑荻 拖车市场占湫苑荻. . . .安瑞科在中国 CNG 拖车及 LNG 拖车 市场的占有率分别超过 70%及约 50% . 由於 CNG 及LNG 拖车必须符合一定的技术规 (如耐压性及瓶壁厚度等) ,并且在出售之前需获得许可,因此,我们认为该行业的 进入门槛很高.由於安瑞科的市场份额大,而且行业进入门槛高,我们认为公司将继 续从中国 LNG 及CNG 消费量增长中受惠.国内销售占该业务收入约 90%,另10% 为出口(以东南亚国家为主) .我们认为该业务的增长不会受到欧美经济衰退的影响. 扩产将於 扩产将於 扩产将於 扩产将於

2012 年底完成 年底完成 年底完成 年底完成 . . . . 在新的 CNG 及LNG 装备生产厂於

2012 年底前完成扩产后 , LNG 设备产能将增加一倍.公司於

2011 年斥资 2.22 亿元人民币用於兴建该厂,按计 划将於

2012 年6月投产,并在年底前达致满负荷运作.我们认为公司可透过扩产进一 步把握 LNG 装备自

2013 年起需求增长的契机. 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 FY11 FY12E FY13E 22.0% 22.4% 22.8% 23.2% 23.6% 24.0% 百万人民币 液化天然气装备 压缩天然气装备 液化石油气装备 能源装备毛利率

0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12E '

000 立方米

0 60

120 180

240 300 新奥能源压缩天然气销量 华润燃气压缩天然气销量 中国燃气压缩天然气销量 新奥能源加气站数量 华润燃气加气站数量 中国燃气加气站数量

5 化工装备业务受全球经济影响 化工装备业务受全球经济影响 化工装备业务受全球经济影响 化工装备业务受全球经济影响, , , ,但不如 但不如 但不如 但不如

2009 年那样严重 年那样严重 年那样严重 年那样严重 销量料无增长 销量料无增长 销量料无增长 销量料无增长, , , ,但毛利率可望扩阔 但毛利率可望扩阔 但毛利率可望扩阔 但毛利率可望扩阔. . . .罐式集装箱销量与全球经济及化工需求相........