PDF《毕晓方,韩传模》

6 7 ・ 这些决策的直接或间接影响, 作为内部人, 控股股东判断管理者真实业绩的信息搜集成本相对并不高 昂, 在这种情况下, 股权激励仍然可能是促使管理者满足大股东福利最大化的有效手段.股权激励可 以理解为股东与经理在企业产权的边界划分上的不断模糊、 转让和讨价还价的过程.控股股东面对 较低的会计信息质量选择授予管理者股权, 可以理解为控股股东通过自身产权的部分模糊和转让实 现与经理人的 共谋 .较差的盈余质量很可能受到控股股东战略的影响, 对会计信息质量的影响离 不开与高级管理者的合作, 管理者也可能为了规避风险而把自己行为后果的责任转嫁到委托人身上, 这种情况下管理者和控股股东更容易形成利益共同体. 综上, 当企业会计盈余在监督评价管理者业绩方面的可靠性和及时性较低时, 会计盈余较少体现 出企业经营的信号作用, 无法满足利益相关者对管理者业绩评价的需求, 会导致总经理和其他高级管 理者拥有较多的股权激励.同时, 董事会要从事成本较高的监督和信息收集活动作为对会计盈余信 息需求的替代, 其他契约方和董事会之间的信息不对称增加, 董事会成员会拥有较多的股权激励.因 此本文提出假设1 和假设2. 假设1: 会计盈余在监督评价管理者业绩方面的可靠性较低时, 企业倾向于采取股权激励的报酬 契约形式. 假设2: 会计盈余在监督评价管理者业绩方面的及时性较低时, 企业倾向于采取股权激励的报酬 契约形式.

(二)股权激励影响盈余质量的机制分析和研究假设 代理理论认为, 给予经营者以股票为基础的薪酬加大了经营者进行提高短期股价的盈余操纵动机. 管理层持股是否能产生积极的治理效应很大程度上取决于法律对投资者的保护程度.在对投资者法律 保护较弱的国家, 管理层持股更可能导致盈余可靠性质量降低, 损害其他投资者的利益.我国资本市场 的投资者保护进程虽有所发展, 但对中小股东利益的侵占程度仍较为严重.另外, 我国上市公司股权激 励的业绩考核指标与传统现金薪酬激励机制下的业绩考评指标大体相同, 主要围绕净ROE、 净利润增长 率这两个会计业绩指标.除了市场业绩的不可控因素较强以外, 主要原因还在于这些关键会计业绩指 标在新股发行、 配股、 退市等多项监管法规中的普遍应用.管理者能否达到行权条件以及行权获取收益 的大小最终取决于企业盈余水平, 因此股权激励增强了管理者为获得自利性薪酬进行盈余管理的动机. 具体到盈余可靠性和及时性特征, 这两者受到股权激励影响的方向有所差异. 1. 对盈余可靠性的影响 盈余信息在资本市场具有价值相关性, 盈余水平的提高有利于提升公司股价, 使管理者持有的股 份获得更高的市场定价.在激励计划实施过程中, 管理者可以通过盈余管理的方式在激励有效期内 持续满足激励条件, 提升利润或利润平滑就成为盈余管理的目标, 盈余管理的后果是降低了企业盈余 的可靠性.我国经理人接管市场发展滞后, 加上控股股东和经理人之间的共谋关系, 使得董事会很难 或不愿更换具有机会主义动机的经理人, 也很少会因为股权激励后盈余可靠性的降低对管理者采取 惩罚措施, 这造成管理者股权激励损害企业盈余可靠性的客观事实. 2. 对盈余及时性的影响 管理者持有股份越多, 为克服会计业绩在衡量自身努力........