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2015 年可交换公司债券上市公告书

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(六)到期未换股而集中兑付的风险 标的股票的价格不仅受上市公司盈利水平和发展前景的影响, 而且受国家宏 观经济形势及政治、经济政策、投资者的投资偏好、投资项目预期收益等因素的 影响. 如果因标的股票的价格走势低迷或本次债券的债券持有人的投资偏好等原 因导致本次债券到期未能实现换股, 发行人必须对未换股的可交换公司债偿还本 息, 将会相应增加发行人的财务费用负担和资金压力,从而使发行人面临本息集 中兑付风险.

四、发行人面临的风险

(一)财务风险

1、应收款项金额较大的风险 最近三年,发行人合并报表上的应收账款分别为13.38亿元、21.08亿元和 36.10亿元,占总资产比重分别为12.33%、15.56%和19.56%,主要为客户欠款;

其他应收款分别为8.73亿元、 10.43亿元和16.42亿元, 占总资产比重分别为8.05%、 7.70%和8.89%,主要为关联方资金往来.总体而言,发行人应收款项总体占比 较高, 如果客户或其他机构无法如期偿还其欠款,可能会对发行人的财务状况和 经营成果产生一定影响.

2、存货跌价风险 最近三年,发行人存货分别为12.55亿元、14.54亿元和17.00亿元,占总资产 比重分别为11.56%、10.73%和9.21%,存货金额较大.发行人存货主要由原材料 和库存商品构成, 原材料可能由于库龄较长失去医疗效用,导致存货成本高于可 变现净值;

库存商品可能由于市场需求和国家医药政策导致其价格下跌.经减值 测试,2014年度发行人计提存货跌价准备2,140.32万元.因此,发行人存货未来 可能存在一定的减值风险.

3、债务结构风险 最近三年,发行人流动负债分别为43.83亿元、68.42亿元和90.10亿元,占总 负债比重分别为69.18%、80.26%和77.68%.发行人流动负债占比总体较高,可 能将对其短期债务偿还能力构成一定的压力. 天士力控股集团有限公司

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4、投资收益波动风险 最近三年,发行人投资收益分别为4.00亿元、0.08亿元和0.61亿元,占营业 利润总额的比重分别为43.88%、0.66%和4.35%,其中2012年所产生的金额较大 的投资收益主要为公司处置了部分长期股权投资而获得的收益. 发行人为投资控 股型公司, 经营业绩情况受子公司经营业绩状况的影响较大,如果被投资企业出 现经营亏损或财务状况恶化,发行人将面临投资收益下降的风险.

5、或有负债风险 截至

2014 年12 月31 日,发行人对外担保金额为 134,613.00 万元,占总资 产和净资产的比重分别达到 7.29%和19.63%,占比较高.在发行人对外担保中, 对关联方国台集团及其下属子公司的担保金额达到 74,613.00 万元.受国家政策 及宏观消费环境改变的影响, 白酒企业整体经营环境不佳,国台集团的盈利水平 亦受到影响.如被担保方无法偿还到期债务,则需由发行人代为偿还,届时可能 会对发行人的经营业绩产生一定影响,发行人存在一定的或有负债风险.

(二)经营风险

1、市场竞争风险 发行人合并报表范围内的营业利润主要来自于医药工业, 且集中于心脑血管 用药,尽管发行人拥有复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、丹参多酚酸注射液等多个 中药独家品种,在心脑血管市........