PDF《—世博会前上海建筑业上市公司有望迎来投资性机会》

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1 建筑与工程 ―世博会前上海建筑业上市公司有望迎来投资性机会 投资评级 推荐 投资要点: z 营业收入及净利润稳健增长:上海建工、隧道股份及浦东建设

3 家上 海本地公司明显受益于上海市世博会带来的重大工程配套建设加速, 其收入及净利润增速相对较高;

腾达建设、宏润建设及龙元建设则积 极拓展外地市场,在收入稳健增长的同时,其中龙元及腾达

2008 年因 亏损导致净利润基数较低,2009 年净利润有望大幅度增长.

z 新签合同及未完工合同表现不一:

6 家公司除龙元建设外, 新签合同均 小幅增长;

不过龙元建设目前未完工订单充足,是其

2009 年预计营业 收入的

4 倍以上;

宏润建设外地业务构成目前超过 60%,未完工合同 额约

100 亿元;

而3家上海本地公司未完工合同/09 年营业收入均小 于1.5,且面临世博会后上海重大工程投资增速降低的压力. z 毛利率及净利润率变化各异:上海建工两项指标均远低于其他

5 家公 司,且均小幅度下降;

宏润建设毛利率小幅下降,不过其净利率持平;

其他

4 家公司两项指标均有所上升,其中隧道股份上升幅度较大,表 明其施工效率率进一步改善;

龙元建设、腾达建设因去年

4 季度亏损 导致净利润率增速较大. z 行业未来趋势分析:受世博会的刺激,前几年上海城市基础设施投资 增速较快,而房地产投资增速则较慢;

预计未来几年上海城市基础设 施仍有望保持稳健增长,房地产投资在政府加大保障性住房刺激力度 的作用下,增速有望进一步提升;

而各家公司特别是

3 家浙江公司将 利用自身优势积极拓展外地市场,以保障其未来收入的提升. z 公司优劣势分析:上海建工在房建、市政、公装领域优势明显,隧道 在轨道交通、越江隧道具有龙头优势,宏润以市政及地产齐头并进, 龙元是民营房建龙头且目前积极进入地产一级开发;

浦东建设积极介 入浦东道路施工及机场北通道建设并有多个 BT 项目运作经验.

3 家上 海本地公司的大股东实力雄厚,其中上海建工已获大股东资产注入, 在上海国资整合的刺激下,不排除另两家公司有资产注入可能. z 风险提示:房地产调控风险、未来上海固定资产投资增速下降风险、 工程进度及安全防范风险. z 估值及投资建议:6 家公司

2010 年的市盈率除腾达建设外都在

20 倍 之内,宏润建设仅

14 倍,PB 大都在 2-3 倍;

给予

6 家公司 推荐 的投资评级.考虑到隧道股份纵向一体化优势及外地市场拓展卓有成 效、龙元建设未完工合同充足且介入地产一级开发,给予重点推荐.

2010 年2月9日主要数据 行业指数 2240.41 上证指数/深圳成指 2948.84/11970.44 公司家数

41 总市值(百万元) 732416.39 流通市值(百万元) 353696.75

52 周行情图 2009-2-9~2010-2-9

0 609

1218 1827

2436 3045

3654 09-2 09-5 09-8 09-11 建筑与工程 上证综指 相关研究报告 联系方式 研究员: 包社

电话: 021-51097188-1923 电邮: [email protected] 联系人: 赵喜娟

电话: (86-21)51097188-1952 电邮: [email protected] 地址: 中国上海市浦东南路

379 号 金穗大厦 15F(200120)

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2 引言 本报告主要分析上海建筑业的