PDF《—世博会前上海建筑业上市公司有望迎来投资性机会》

6 家上市公司 (中国海诚除外) , 其中上海建工、 隧道股份、 浦东建设属于上海国资控股,且主要业务集中于上海;

另外

3 家龙元建设、宏润建设及 腾达建设,以浙江起家,目前都以上海为总部,并积极向全国各地拓展,从近两年新签 订单构成上来看已取得较好成效. 由于受到上海世博会带动相关配套设施建设及我国基建投资快速增加的影响, 预计

2009 年6家公司都取得较好的经营业绩;

不过

2010 年因世博会召开导致部分重大工程可能 施工暂缓,同时上海市近几年固定资产投资增速相对全国较低,导致

6 家2009 年新签 订单及营业收入的增长仍远低于以基建投资为主的几大建筑业央企;

根据对

6 家公司定 期公告及调研信息的了解,6 家公司目前都积极拓展外地业务及其他相关业务(如龙元 建设积极拓展地产业务、 隧道股份加大拓展外地业务比重、 上海建工注入集团优质资产) , 因此我们预计在

2010 年6家公司仍有望获得较好的增长.

6 家公司近期股价跟随大盘出现不同程度的下跌,目前风险已基本释放完毕;

随着世博 会的即将召开,以及上海市预计

2010 年重大工程投资项目仍不低于

2009 年水平,我们 认为目前

6 家公司迎来投资性机会,给与 推荐 的投资评级.

1 营业收入及净利润分析

6 家公司

2009 年的营业收入及归属于母公司所有者的净利润来自于 WIND 中研究员的一 致预测,部分公司因被研究员关注较少,2009 年预测值与公司实际值可能有一定偏差. 可以看出上海建工的营业收入远大于其他

5 家公司,且在

2009 年保持超过 40%的收入 增长;

浦东建设受益于公司投资的浦东国际机场北通道建设带来的巨大合同施工,其营 业收入增速较大;

其余

4 家公司的营业收入均保持约 20%的稳健增速. 图1:营业收入及同比增速(2008,2009E) 单位:百万元

43180 14420

8444 5641

1996 1789

0 10000

20000 30000

40000 50000 上海建工 隧道股份 龙元建设 宏润建设 腾达建设 浦东建设 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

2008 2009E 同比增速 资料来源:WIND,国元证券研究中心 整体上6家公司2009年的预计营业收入增速明显低于几大建筑业央企的增速,甚至低于 2009年我国固定资产投资总额的增速;

主要因为6家公司特别是上海本地的3家公司(隧 道股份、上海建工、浦东建设)的主要业务以上海为主,其他3家浙江公司(龙元建设、 宏润建设、腾达建设)以江浙沪为主,此3个地区的固定资产投资增速均低于全国增速;

同时6家公司的业务构成主要以房屋建筑、市政工程及相关业务为主;

几乎未介入铁路建 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 设业务,公路建设业务占比也较少,而2009年我国铁路及公路建设投资增速较高,部分 提升了我国固定资产投资的增速. 从2009年6家公司的净利润来看,最高的为隧道股份,其次为上海建工(这和其较低的 施工毛利率有关),且前4家公司差距不大,只有腾达建设相对较低;

从4家公司的净利 润增速来看,上海建工增速最低,约20%;

增速较高的为龙元建设及腾达建设,这一方 面和两家公司在2008年4季度产生较大幅度的亏损有关,另一方面龙元建设在2009年因 转让子公司土地可能获得相应的补偿. 图2:净利润及同比增速(2008,2009E) 单位:百万元