PDF《紫金矿业（601899）》

免责条款详见末页 [table_main] 公司研究类模板_new 公司调研|2011 年9月1日紫金矿业(601899) [table_research] 研究员:刘敏达 执业证书编号:S0570510120047 ? 025-83290904 ? liuminda@mail.

htsc.com.cn http://t.zhangle.com/4053 矿产量稳定增长的资源龙头 [table_invest] 贵金属Ⅱ 当前价格(元):5.36 目标价格(元):6.05 [table_stockTrend] [table_relate] 1《紫金矿业(601899):业绩符合预期, 金价助业绩腾飞》2011.8 2《紫金矿业(601899):业绩符合预期, 估值优势明显》2011.3

3 《紫金矿业(601899):中报业绩略超预 期,继续看好公司长期投资价值》 2010.8

4 《紫金矿业(601899):量增价升推动业 绩大幅增长》2010.4 5《紫金矿业(601899):业绩符合预期, 资源储量继续增长》2010.3 我们将公司的核心投资价值归结为四方面的优势:资源优势、规 模优势、成本优势及估值优势. 资源优势:国内控制金属矿产资源最多的企业之一.公司

2010 年底保有资源储量为金 750.17 吨,金储量行业内第一;

铜1,057.87 万吨,仅次于铜行业龙头江西铜业;

铅锌

523 万吨,仅次于中金岭南 及宏达股份. 规模优势:国内最大的矿产金生产企业,业务呈现黄金为基础、 铜锌等多金属齐头并进的态势.公司未来 2-3 年矿产金属量将稳定增 长,其中矿产金将增加约

5 吨,矿产铜增加约 5.5 万吨,矿产铅锌增 加近

20 万吨,在2010 年全年产量基础上分别增长 17.14%、68.57% 及516.33%. 成本优势:公司多种金属产品的成本优势是资源及规模优势转化 为盈利能力的有力保障.公司

2011 年上半年矿产金主营业务成本为 73.47 元/克,而山东黄金及中金黄金分别为 142.31 及136.45 元/克. 铜、铅锌等矿产金属成本也显著低于同行业. 估值优势:基于 2011-2013 年金价

315、300 及300 元/克及铜价 68,

000、65,000 及65,000 元/吨的假设,我们预测 2011-2013 年公司将 实现营业收入 321.

14、376.71 及418.47 亿元,对应 EPS 分别为 0.

30、 0.34 及0.37 元,目前股价分别对应于 17.

72、15.64 及14.31 倍PE, 显著低于同行业 32.

96、27.57 及23.47 倍的估值水平.我们给予公司 推荐 的投资评级. [table company] 总股本(万) 2181196.37 流通 A 股(万) 1580380.37

52 周内股价区间(元) 4.86-10.86 总市值(亿) 1169.12 总资产(亿) 455.23 每股净资产(元) 1.06 [table_mainpredict] 2010A 2011E 2012E 2013E 主营业务收入(亿) 285.40 321.14 376.71 418.47 +/-% 36.19 12.53 17.30 11.09 净利润(百万) 4827.92 6595.93 7473.33 8171.85 +/-% 42.09 36.62 13.30 9.35 EPS(元) 0.33 0.30 0.34 0.37 P/E 16.24 17.72 15.64 14.31 主要经营指标预测 公司基本资料 投资要点: 投资评级:推荐(维持) 股价走势图 相关研究 免责条款详见末页

2 [table_page1] 公司调研|2011 年9月1日紫金矿业是一家以黄金及基本金属矿产资源勘查和开发为主的矿业集团,其子公司目前已遍布全国

20 多个省区和海外多个国家及地区,是国内控制金属矿产资源最多的企业之一. 公司是全国最大的矿产金生产企业,2011 年上半年生产黄金 33.73 吨,其中矿产金约 14.3 吨;

也是铜 和锌的重要生产商,2011 年上半年产铜 4.5 万吨,其中矿产阴极铜 1,475.7 吨,矿产精矿含铜 4.2 万吨;

产锌10.92 万吨,其中矿产锌精矿含锌 1.52 万吨.

图表 1:2011 年中报收入构成

图表 2:2011 年中报毛利构成 资料来源:公司公告,华泰证券 资料来源:公司公告,华泰证券 从产品结构看,黄金产品