PDF《“陇上江南”名酒,区域领先品牌》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 陇上江南 名酒,区域领先品牌 报告摘要: [Table_Summary] 陇上江南 名酒,区域领先品牌:金徽酒产自素有 陇上江南 之称的陇南徽县,公司专注于浓香型白酒的生产和销售,生产规模 和经营业绩在甘肃省白酒行业内都处于领先地位.

2015 年,公司实 现营业收入 11.82 亿元,同比增长 16.74%,净利润 1.66 亿元,同比 增长 32.95%,公司成长速度强劲. 白酒企业盈利回升、行业消费升级,公司有望乘风破浪:受国家严 政影响,

2013 年和

2014 年, 我国白酒产销量、 行业收入均有所放缓, 利润总额则出现负增长,我国白酒行业进入深度调整期.进入

2015 年后,酒业开始较好地适应了新的市场消费趋势,利润水平结束负 增长,行业整体盈利能力回升.另外,随着消费升级,白酒市场消 费格局正在由以中低档白酒产品为主向中高档白酒产品为主过渡, 公司收入构成显示,中高档产品收入占比从

2013 年的 78.67%提升 至了

2015 年的 90.17%,正成为公司的优势产品. 陇酒名品借力渠道深耕,公司凸显核心竞争力:金徽酒独具特色, 历史悠久,并已获得 中华老字号 、 中国驰名商标 、 国家地理 标志保护产品 等多项荣誉,品牌优势明显.另外,公司深耕销售 渠道,现已覆盖甘肃省 90%以上的市县, 深度分销 、 金网工程 等计划的实施使公司在核心区域内占据强势地位. 发力中高端,稳步拓展省外市场:公司以募集资金进行优质酒酿造 技术的改造,项目完工后,高、中、低三类产品的产量比例可达到 15%:50%:35%,符合行业的发展趋势以及公司的发展战略;

另外, 公司也在积极完善渠道网络的布局,由省内到西北,再由西北往其 它重点区域进行稳步拓展,扩张效果可持续关注. 盈利预测与估值:预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.73 元、0.90 元、1.06 元,对应 PE 分别为

37 倍、30 倍、26 倍,首次覆盖给予公 司 增持 评级. 风险提示:食品安全风险,市场拓展不达预期. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2014A 2015A 2016E 2016E 2018E 营业收入

1013 1182

1343 1525

1729 (+/-)% -7.34% 16.74% 13.55% 13.61% 13.36% 归属母公司净利润

125 166

205 252

297 (+/-)% 15.00% 32.95% 23.44% 22.99% 18.10% 每股收益(元) 0.59 0.79 0.73 0.90 1.06 市盈率

46 34

37 30

26 市净率 8.9 7.4 4.5 3.9 3.4 净资产收益率(%) 19.48% 21.58% 12.13% 12.98% 13.29% 股息收益率(%) - - 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

210 210

280 280

280 [Table_Invest] 增持 上次评级: 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2016/4/15 收盘价(元) 27.09

12 个月股价区间 (元) 13.13~30.60 总市值(百万元) 7,585 总股本(百万股)

280 A 股(百万股)

280 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

13 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 29% 0% 0% 相对收益 23% -5% 25% [Table_Report] 相关报告 《食品饮料行业周报:白酒龙头经营边际改 善,估值优势明显》 2016-03-29 《食品饮料行业周报-继续坚定看好白酒相 对收益机会-20160314》 2016-03-14 《食品饮料行业周报:关注白酒防御价值及 休闲食品板块》 2016-02-29 [Table_Author] 证券分析师:李强 执业证书编号:S0550515060001 (021)20361174 [email protected] 证券分析师:陈鹏 执业证书编号:S0550515100002 研究助理:余驰 执业证书编号:S0550116040017 金徽酒(603919) 白酒/食品饮料 发布时间:2016-04-19 请务必阅读正文后的声明及说明