PDF《行业景气回升,公司盈利逐步恢复》

09 年三季度以来,随着经济的复苏,国内不锈钢市场也呈现逐步回暖之势. 我们从这次调研中了解到,公司目前订单饱满,基本上是满负荷生产,10 年一 季度不锈钢月度产量均维持在

20 万吨水平之上.公司

10 年经营目标为:产生铁

836 万吨;

产钢

1012 万吨,其中不锈钢

280 万吨;

产坯材

1007 万吨,其中不锈 材259 万吨.按目前所拥有的产能来计算,公司

10 年产能利用率将达到 100%. ? 不锈钢、普碳钢业务并重平滑公司业绩波动 公司目前的业务结构已转变成不锈钢、普碳钢业务并重的双轮驱动模式.08 年不锈钢材、普通钢材业务收入占比分别为 37.77%和38.84%,营业利润占比则 分别为 20.61%、72.99%;

09 年公司不锈钢业务收入及利润比重均有所提升,随 着公司已建成的

150 万吨不锈钢冷轧项目产能利用率的逐步提升, 公司不锈钢业 图2:公司营业收入增长情况 图3:公司净利润增长情况 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250%

0 50

100 150

200 250

300 营业收入(亿元) 增幅 -400% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% -20 -15 -10 -5

0 5

10 15

20 净利润(亿元) 增幅 资料来源:公司年报,财通证券研究所? 资料来源:公司年报,财通证券研究所? 图4:公司单季度毛利率变动情况 图5:公司分产品毛利率变动情况 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 8.61% 17.06% 5.15% 5.59% 19.25% 5.60% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 不锈钢材 普通钢材 普通钢坯

2009 2008 资料来源:公司年报,财通证券研究所? 资料来源:公司年报,财通证券研究所? 财通证券研究所 www.ctsec.com E-mail:[email protected]

5 公司研究 研究报告 务占比将呈现出逐步上升的趋势,但普碳、不锈业务并重的模式短期内仍将得到 维持. 由于不锈钢行业与普碳钢行业的运营周期并不完全一致, 公司可以相机调整 不锈钢与普碳钢业务的产能分配比重以更好的迎合市场的需求, 这就在一定程度 上规避了单一业务过度波动引致的风险,平滑了公司的业绩波动.

3、不锈钢下游需求有望维持稳定增长 不锈钢行业下游需求分布广泛, 国内不锈钢产品主要应用于金属制品、 建筑、 机械三大领域.09 年下半年以来,不锈钢金属制品行业的复苏有效的拉动了不 锈钢的需求,建筑、汽车、家电等下游重点行业也呈现出强劲的增长势头. 我国已经成为全球最大的城市轨道交通建设市场,在未来

5 年左右的时间 里,我国将建设

70 条城市轨道交通线路,总长度超过

2000 公里,计划投资额高 达8000 亿元.此外,相关数据显示,09 年我国的客车(内燃机车和普通电力机 车)新增大约

2000 辆, 铁道部在 09-10 年间的动车组采购数量为

370 列, 11-12 年,动车组采购量大概在

1000 列左右,城轨列车需求的快速释放及国内铁路建 设的加速均将给不锈钢板材带来一定的市场空间.总的来说,在主要下游行业延 续良好的复苏势头的支撑下,10 年国内不锈钢行业需求回升的势头有望得到延 续. 图6:公司分产品主营业务收入构成 图7:公司分产品主营业务利润构成 39.10% 37.77% 28.34% 38.84% 4.30% 6.43% 28.26% 16.96% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

2009 2008 不锈钢材 普通钢材 普通钢坯 其它 37.08% 20.61% 53.25% 72.99% 2.44% 3.51% 7.23% 2.89% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

2009 2008 不锈钢材 普通钢材 普通钢坯 其它 资料来源:公司年报,财通证券研究所? 资料来源:公司年报,财通证券研究所? 财通证券研究所 www.ctsec.com E-mail:[email protected]