PDF《证券研究报告/富瑞特装（300228）/公司深度报告》

1、LNG 作为车用燃料优势明显.10?

2、国IV 标准加速 LNG 车用燃料推进速度 11? (1)柴油机国 IV 标准渐行渐近.11? (2)LNG 车用燃料经济优势加强.11?

3、发动机配套完成与加气站布局加速为 LNG 汽车推广奠定基础.13? (1)发动机生产已基本成熟,但配套仍需完善.13? (2)全国加气站布局已初现形态.14? (3)加气站与 LNG 汽车相互推动.14?

(二)公司车用气瓶和加气站进入产能释放期 15?

1、车用气瓶奠定公司 LNG 汽车装备行业领先地位.15?

2、LNG 加气站先于配套 LNG 汽车需求实现增长.16? (1)中短期内高速增长局面仍将延续.17? (2)撬装式加气站占据新增加气站多数比例.17? (3)加气站将先于 LNG 汽车完成高速增长.18?

(三)长期看好 LNG 撬装式液化装备和分布式能源装备,或成未来重要增长点 18?

1、LNG 撬装液化装备潜在市场空间巨大.18?

2、分布式能源潜在增长长期看好.19?

四、公司行业地位突出,具备长期高成长基础.20?

(一)技术优势行业领先 20?

(二)战略布局理念先进 20?

(三)行业快速发展提供机遇 21?

五、盈利预测与估值 21? 富瑞特装/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共24 页 插图 图1:公司营业收入及利润变化.5? 图2:公司主营业务收入构成.5? 图3:中国

2015 年LNG 供需平衡想定方案.6? 图4:日本核电机组停产检修计划.7? 图5:日本

10、11 年进口 LNG 的情况.7? 图6:东北亚的 LNG 价格明显强过其他区域.7? 图7:LNG 产业链环节示意图 10? 图8:全国 LNG 加气站布局图 15? 图9:车用瓶供气系统示意图.16? 图10:公司 LNG 车用瓶实物 16? 图11:LNG 加气站分类示意图 17? 图12:公司 LNG 汽车撬装加气站.17? 图13:撬装式 LNG 液化设备 18? 图14:固定 LNG 液化工厂 18? 表格 表1:各种燃料燃烧时产生的污染物.8? 表2:主要车用燃料性能对比表.11? 表3:主要燃料价格对比.12? 表4:国内主要天然气发动机及整车生产商.13? 表5:LNG/CNG 加气站设备.17? 富瑞特装/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页共24 页 我们的观点: 公司是国内专注 LNG 设备生产的龙头企业,产品几乎覆盖产业链的全部主要环节. 公司股价始终处于高位, 市场对其能否以业绩的高增长兑现维持目前较高的市盈率, 始终 持争议的观点. 对于此点我们是这样理解的,公司的高成长性从本质上可以分为两个阶段理解. 第一阶段是目前至未来两到三年内,由于 LNG 行业在国内正处于快速扩张期,就公 司现有业务来看,LNG 车用气瓶和撬装式加气站的行业空间足够大,所有的参与者都可 以在不同程度上享受行业爆发式增长所带来的红利;

第二阶段是现有用气瓶和 LNG 加气站快速增长点实现供需平衡后,公司高速增长的 延续则将来自于其对行业判断所形成的前瞻性业务布局.从公司业务重心的历史变化来 看, 我们认为其在行业内具备多年沉淀累积, 能够在不断发展的过程中随时调整业务重心, 并为下一步的发展提前布局,保证公司始终位于竞争中的优势地位. 我们将分三个部分对公司未来业绩的高增长性进行说明:第一部分,主要说明 LNG 相关产业在国内中长期处于高速增长阶段的概率较大;

第二部分, 主要说明对于目前公司 盈利主要贡献部分,车用气瓶和 LNG 撬装式加气站,国内产能不足局面将延续到