PDF《行业研究 聚焦 1 季度超预期增长的行业》

2 月份一级行业指数涨幅的相关系数为 0.356;

3 月当月综合、 纺织服装、房地产、轻工制造、化工、建筑建材等一级行业涨幅靠前,分别跑赢 申万 A 指11.

0、9.

2、5.

6、4.

3、3.3 和3.3 个百分点,其中表现最好的综合类 行业大幅跑赢申万 A 指11 个百分点,这说明

3 月份市场仍然对题材、概念、低 价的炒作占主导,而行业公司的基本面和业绩的影响相对不大.

2007 年一季度涨幅靠前的一级行业分别是综合、纺织服装、轻工制造、家用 电器、电子元器件等行业,它们分别跑赢申万 A 指43.

3、36.

1、20.

3、17.7 和17.4 个百分点, 由行业属性不明的综合类公司构成的行业板块涨幅最大充分说明 了今年一季度市场投机气氛的浓厚,也难怪基金等主流机构一季度跑赢大盘的凤 毛麟角. 图1:07 年1-3 月与

06 年12 月申万一级行业超额收益显示行业轮换(反转)迹象明显 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 综合纺织服装轻工制造家用电器电子元器件交运设备有色金属农林牧渔医药生物信息设备建筑建材商业贸易化工公用事业机械设备交通运输黑色金属采掘信息服务房地产餐饮旅游食品饮料金融服务07年1-2月07年3月06年12月07年1-3月 资料来源:申银万国证券研究所 统计发现,申万一级行业

07 年1-3 月的超额收益与

06 年12 月及

06 年度超 额收益的相关系数分别为-0.60 和-0.71, 负相关非常明显. 从申万二级行业来看, 我们可以得到相同的结论(如图 2). 我们认为

1 季度题材股、垃圾股表现领先市场,是在优质蓝筹公司的的涨幅 和估值达到较高水平背景下的一种市场应对结果, 特别是新进场的中小投资者追 逐低价股的投资风格的反映.同时,也是投资者对上市公司

1 季报业绩还不明朗 的情况下的阶段性行为. 请参阅最后一页的信息披露和法律声明

1 申银万国证券研究所 行业比较 图2:07 年1-3 月与

06 年12 月申万二级行业超额收益也显示行业轮换(反转)迹象明显 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 包装印刷化学纤维饲料真空器件综合纺织酒店橡胶计算机设备医疗器械化学原料服装仪器仪表公路运输汽车零部件化学制药塑料生物制品白色家电普通机械化学制品医药商业有色金属航空运输金属新材料农产品加工元件证券电力造纸电气设备汽车整车路桥计算机应用集成电路水路运输港口中药零售化工新材料钢铁通信设备专用设备煤炭开采传媒机场房地产开发园区开发石油化工食品加工饮料制造通信运营食品制造银行景点07年1-2月07年3月06年12月07年1-3月 资料来源:申银万国证券研究所 由于

07 年1季度的行业表现和

06 年12 月几乎是一个颠倒,我们有理由认 为行业的轮换已经非常充分,行业轮换已经不再是行业表现的决定因素之一.我 们认为,随着四月份一季报业绩的逐渐披露,四月份市场将回归基本面主导的运 行趋势,即前期跑输市场而一季度业绩表现仍有望不错的行业值得重点关注,相反,对投机炒作的个股及相关板块则需要谨慎.这从过往的历史上也可以得到反 复证明. 图3:历史证明,1-4 月尤其是

4 月当月市场表现好的多数为一季报业绩增幅大的行业 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 证券有色金属饮料制造电气设备食品加工专用设备汽车零部件金属新材料零售中药石油化工银行路桥汽车整车煤炭开采港口机场食品制造化学制药化学制品电力生物制品造纸化工新材料计算机设备航空运输白色家电服装房地产开发水路运输纺织钢铁橡胶真空器件汽车服务06一季报利润同比 06年4月06年1-4月 资料来源:申银万国证券研究所 请参阅最后一页的信息披露和法律声明