PDF《环保背景下的黑色投资策略》

10 月1号开始限产到

3 月底结束,影响供应

1000 万吨左右,综合考虑焦炭过 剩500-1000 万吨, 而焦化和钢厂的限产对焦煤铁矿的需求影响最大, 将较少炼焦精煤需求

1400 万吨左右,减少铁矿石需求 4800-6400 万吨.

图表 1:环保限产对黑色供需量影响(单位:万吨) 粗钢产能16 年粗 钢产量 焦炭产能高炉减产40% 焦化减产20% 焦煤需 求减量 焦炭需求 减量抵消 供应减量 铁矿需求减少量 天津

1800 1540

0 0

0 河北

30600 26000

6700 3000

670 山西

2900 2500

2400 435

240 山东

3000 3200

500 337

50 河南

1800 1450

250 0

25 合计 3000-4000

1000 1350 500-1000 4800-6400 资料来源:我的钢铁,新湖期货研究所 环保减产一方面削弱炉料需求,另一方面消减成材供应. 从成材端考虑,供应减量大于需求减量. 2+26 城市涉及

4 亿吨粗钢产能,约占全国 总产能的 40%以上,而需求端一方面季节性回落,另一方面工地停工,板材下游企业环保 停产等均对需求有影响. 按照前四年消费测算, 四季度环比三基地需求大约下滑 1.9%左右, 考虑今年环保对用地以及板材类消费企业开工的影响, 我们按照 3%下滑幅度测算四季度粗 钢需求,月均粗钢消费量为

6300 万吨,按照月度供应下滑

700 万吨,净出口

500 万吨,电 弧炉月度新增

100 万吨测算,四季度月度缺口

200 万吨.明年

1 季度消费环比下滑 20%测XINHU REPORT

2 算,月度粗钢消费总量

5300 万吨,按照月度供应下滑

700 万吨,净出口

600 万吨,电弧炉 月度新增

100 万吨测算,四季度月度过剩

700 万吨.整体 11-3 月份累库存

1500 万吨. 从往年累库存的节奏看, 未来六个月累库存速度不会大幅下滑. 考虑当前全社会库存, 成材供需评估为正向,

1801、1805 合约震荡偏强.

图表 2:历年粗钢季节性累库存情况 2012.10-2013.03

3412 2013.10-2014.03

1930 2014.10-2015.03

1441 2015.10-2016.03

143 2016.10-2017.03

1772 2017.10-2018.03

1500 数据来源:wind,新湖期货研究所

图表 3:全社会粗钢库存估算(单位:万吨) 资料来源:wind,新湖期货研究所 从炉料端考虑,供需趋弱,特别是铁矿是,在供应环比回升(不考虑大矿调整发货节 奏) ,需求大幅减弱的背景下,港口库存在未来半年有上冲

2 亿吨的可能.粗略测算,四季 度外矿发中国量环比三季度增加

1500 万吨, 需求环比减少 2400-3200 万吨, 库存预估环比 增加 3900-4700 万吨至 1.7-1.8 亿吨.

图表 4:主要矿山发运模型 全球发运 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 淡水河谷 74.39 84.47 86.583 95.697

78 82

94 96 WAIO 61.9 64.6 65.4 69.2 62.513 71.149

69 71 力拓皮尔巴拉 76.7 82.2

81 87.73 76.7 77.7 87.5 88.5 FMG

42 43.4 43.8 42.2 39.6 44.7

43 43 合计 254.99 274.67 276.783 294.827 256.81 275.549 293.5 298.5 QOQ -28.89 19.68 2.113 18.044 -38.01 18.736 17.951

5 资料来源:矿山季报,新湖期货研究所 XINHU REPORT

3 从环保角度,焦煤焦炭需求影响大于供给影响.在十九大前后,安全检查会抑制国内 煤矿开工,进口端北方港口汽运限制会影响部分澳洲煤进口,蒙古发运量后期预计缓慢修 复. 焦煤供应短期偏紧, 中期随着下游环保限产, 供需矛盾缓解. 粗略测算 2017.10-2018.3 月焦化限产大约影响焦煤需求

1350 万吨左右,钢厂限产将减少焦炭需求 1500-2000 万吨, 焦化厂环保限产影响供应