PDF《环保背景下的黑色投资策略》

7 月上旬水平. 从矿山的经营季报来看,主要公司并没有显著下调其年内发运目标,这也意味着

三、 四季度将会有新的一轮发货高峰出现.从往年矿山公司的发货规律来看,9 月份为冲击季 报报表,发运或大幅提升,环比来看,澳洲两拓

7、8 月份发货不佳,因此后面提升空间 较大,这对市场目前较为关注的中高品资源矛盾会起到缓解作用. XINHU REPORT

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图表 4:8 月澳洲主要矿山供应将会逐步恢复 资料来源:mysteel,新湖期货研究所

3、国产矿:今年离亏损导致减产仍有距离,环保限制也同样适用 从国产矿的角度出发,虽然 5-6 月矿石价格一路下行,普氏指数一度接近

50 美金. 不过,今年内外矿价差一直维持比较高的位置,因此实际上此前价格的下行对内矿生产而 言并没有造成很大的阻扰. 从mysteel 公布的内矿生产数据来看,虽然

6 月开始开工有所回落,但更多的还是客 观因素所致,除了东北矿区因为经营问题短期难以复产外,华北地区随着前期环保整治结 束目前生产已逐步恢复,而华东矿山目前生产设备检修也已恢复正常生产,目前仅剩西南 地区开工仍因环保原因而尚未复产. 不过,从未来增量来看,下半年国产矿开工整体已无太大的复产空间.8 月份我们对 华北地区主要矿山企业进行了调研, 经过上半年的复产后, 目前主要矿山生产已基本稳定, 而独立小矿山则类似于煤炭行业,受制于资金、政策等因素复产困难,因此下半年开工峰 值很难超过上半年.同时,露天矿生产同样受环保影响,四季度采暖季供应也会同钢铁企 业一般明显下滑.短期

9 月份预期国产矿生产仍以平稳略增的态势为主.

图表 5:内外矿价差及国产矿生产成本 资料来源:mysteel,新湖期货研究所 XINHU REPORT

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图表 6:国产矿复产基本见顶,9 月生产预期

8 月持平,四季度关注露天矿环保 资料来源:mysteel,新湖期货研究所

二、需求:复产虽然存在,但检修不容忽视

1、高炉继续复产,但后期检修也会同步增加 通过对公开数据整理, 三季度剩余时间仍有合计 2.3 万立方米的高炉将要复产, 约1960 万吨左右产能,不过其对铁矿的消耗最大化在

3 季度末,9 月底才能达到峰值.不过,8 月底开始,本钢高炉发生穿缸,这也给市场对于钢厂的安全生产敲响了警钟.若计算本钢

4747 高炉事故,那么从

8 月开始,2 个月以上检修时间的高炉将达到 1.6 万立,折合年度 产能在

1300 万吨, 因此净复产实质只有

600 万吨/年, 单季度对矿石的消耗只有

250 万吨, 难以弥补供应端的增量. 同时, 由于今年钢厂生产长期维持高利润, 导致今年的检修情况和往年相比明显偏少,

9 月生产或还能维持平稳,但随着四季度 十九大 以及采暖季环保行动的展开,高炉检 修情况或集中爆发,这对矿石端的需求会带来极大的利空.

图表 7:2 个月以上高炉检修统计 时间 厂家 高炉(m

3 ) 铁水年化产能(万吨/年)

2017 年9月鞍钢

4038 320

2017 年8月莱钢

1880 150

2017 年8月本钢

2580 210

2017 年8月本钢

2850 240

2017 年9月本钢

4747 380 合计

16095 1300 资料来源:公开数据整理,新湖期货研究所 XINHU REPORT

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图表 8:未来复产高炉统计 时间 厂家 高炉(m

3 ) 铁水年化产能(万吨/ 年)

2017 年7月包钢

2200 190