PDF《优质成长股系列报告（一）海利得：多年布局成就稳》

2008 年1月23 日在深交所上市,公司位于纺织业发达的浙江海宁市. 公司主营业务为化学纤维制造,主要生产涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶 帘子布三大类产品.公司

16 年涤纶工业丝产能达

19 万吨/年,车用丝比例达到 67%,未来产能将增加至

23 万吨/年,车用丝比例将达到 73%.公司差异化车 用丝产品已经成功进入下游四大安全总成厂商供应商体系,未来将稳定增长. 塑胶材料业务过去主要专注于灯箱布等传统产品,自15 年起公司开始向石塑 地板布局,目前石塑地板产能达到

500 万平米/年,未来将扩产至

2000 万平米/ 年.石塑地板目前渗透率较低,未来市场空间广阔.涤纶帘子布业务经过多年 认证,目前已经进入下游轮胎龙头生产商产业链,未来两年产能将达到

6 万吨/ 年,同时将配套有 9.6 万吨的高模低收缩丝产能.

图表 1:公司主营产品系列 来源:公司官网,国金证券研究所 ? 涤纶工业丝:公司涤纶工业丝主要分车用丝与非车用丝两部分,其中车用 丝包括安全带丝,安全气囊丝以及配套帘子布的高模低收缩丝.公司目前 产能

19 万吨/年,其中安全带丝

4 万吨/年,安全气囊丝 3.25 万吨/年,高 模低收缩丝 5.6 万吨/年,非车用丝 6.15 万吨/年.高模低收缩丝还有

4 万吨/年在建产能,分别于

17 年四季度与

18 年投产.公司配套有

12 万吨/年 的聚酯产能,另外有

20 万吨/年的新增功能性聚酯产能规划. ? 塑胶材料:公司塑胶材料主要有数码喷绘材料系列、涂层材料系列和装饰 材料系列.公司原有主打产品灯箱布由于受到国际市场反倾销影响,增长 放缓,公司转而培育石塑地板等装饰材料作为新的发展方向.目前已有石 塑地板产能

500 万平米/年,未来几年将进一步扩产至

2000 万平米/年. ? 涤纶帘子布:公司目前涤纶帘子布产能

3 万吨/年,预计

2018 年下半年将 投产 1.5 万吨/年,19 年再投产 1.5 万吨/年,总产能达到

6 万吨/年.同时 公司配套有新增

4 万吨/年高模低收缩丝产能,将于

17 年四季度与

18 年分 两次投产. 公司深度研究 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 2:主要产品产能与扩产计划 业务 主要产品 单位 产能 扩产计划 工业丝 高模低收缩丝 万吨/年5.6

17 年四季度投产

2 万吨,18 年再投产

2 万吨(可 能提前投产) 安全带丝 万吨/年4气囊丝 万吨/年3.25

17 年底将制定扩产计划 非车用丝 万吨/年6.15 聚酯 万吨/年12 新增

20 万吨功能性聚酯 帘子布 帘子布(浸胶与非浸胶) 万吨/年318 年下半年投产 1.5 万吨,19 年再投产 1.5 万吨 塑胶产 品 石塑地板 万平米/年500

800 万平米/年技改正在实施,新增

12000 万平米/ 年,预计

2020 年全部投产 塑胶材料 亿平米/年2来源:公司公告,国金证券研究所 经营状况:盈利能力继续提升,龙头地位初显 ? 营收稳步提升,盈利能力增强.公司近年运营情况良好,营收自

12 年行业 低谷大幅放缓后,进入稳定增长,2015 年受原油价格大幅下滑影响,公司 营收下降,2016 年公司营收 25.67 亿元,同比增长 21.01%.受益于公司 调整产品结构,逐步弱化壁垒较低的普通涤纶工业丝在公司营收中的占比, 公司盈利能力显著增强,受益于高毛利的差异化车用丝与涤纶帘子布逐步 打开市场,公司 14-16 年净利润保持高速增长.17 年一季度受去年底锅炉 爆炸事件影响,营收与净利润增速放缓,但公司二季度业绩迅速恢复,二 季度单季度实现营收 8.24 亿元,为历史最高值,实现归母净利润