PDF《优质成长股系列报告（一）海利得：多年布局成就稳》

9000 万元,同样是历史最佳水平.17 年上半年实现营收 14.99 亿元,同比增长 24.20%,实现归母净利润 1.69 亿元,同比增长 15.42%.预计

17 年全年 增速仍将保持高增速.

图表 3:公司营收情况(亿元)

图表 4:公司归母净利润情况(亿元) 来源:wind,国金证券研究所 来源:wind,国金证券研究所 ? 产品结构积极调整,三大主业共同发展.涤纶工业丝与帘子布是公司营收 与毛利的主要构成部分,两部分业务营收占比分别为 56.64%和16.20%, 毛利占比分别为 66.47%与13.13%.其中帘子布产品从

16 年开始进入放 量阶段,毛利润同比提升 281%.公司石塑地板业务也实现从无到有的突 破,16 年实现营收 1.07 亿元,毛利润

2400 万元,毛利率达 22.11%.石 塑地板业务目前营收占比较小,但是未来发展空间广阔,16 年满产满销

200 万平米,17 年预计业绩将翻倍增长. 公司深度研究 -

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图表 5:公司分产品毛利占比(%)

图表 6:公司部分产品毛利率情况 来源:wind,国金证券研究所 来源:wind,国金证券研究所 ? 海外业务占比大,公司业绩受汇率影响.公司主要客户集中在海外,16 年 公司外销占比 71.66%,内销占比 28.34%,17 年上半年公司外销占比 71.33%,内销占比 28.67%,因此公司营收中很大一部分为美元和欧元. 公司业绩受汇率变化的影响,在17 年以前,美元兑人民币单边升值或者单 边贬值期间,公司通过对冲手段,保持汇兑收益为正.2017 年至今,人民 币兑美元汇率波动较大,公司出现汇兑损失.未来公司将逐步关闭风险敞 口,采用对冲等手段规避汇率变化的影响.

图表 7:公司分地区营收(亿元)

图表 8:人民币美元中间价 来源:wind,国金证券研究所 来源:wind,国金证券研究所 ? 财务管理精细化,整体费用率控制得当.公司三费中管理费用占比较高,

10 年至今管理费用率保持上升趋势,16 年略有下滑,主要原因是公司加大 研发投入与高端人才招聘,管理费用支出增加.16 年公司销售费用率占比 提升至 3.31%,高于行业均值,主要是公司加大市场开拓力度,且部分帘 子布与车用丝客户需要使用空运方式运输部分产品,增加了公司销售费用 支出,17 年上半年销售费用率略降至 3.20%.公司过去几年财务费用较低 主要有两方面原因,一方面是公司资产负债率较低,尤其是在 11-14 年间, 公司资产负债率保持在 40%以下,低于行业均值.另一方面是公司理财与 汇兑收益影响,公司积极运用短期借款进行理财,公司

16 年汇兑净收益

2531 万元,15 年1343 万元.我们预计公司受汇兑损失影响,17 年财务 费用将转负,公司

17 年上半年财务费用率显著提升至 1.07%,但公司正 逐渐关闭风险敞口,预计财务费用率不会继续大幅攀升;

公司人员布局已 经到位,管理费用率将保持稳定;

销售费用率由于海运成本近期有提升, 预计销售费用率会有小幅提升,但对公司业绩影响有限. 公司深度研究 -

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图表 9:公司三项费用率分析 来源:wind,国金证券研究所 ? 慷慨分红,股利支付率超过 90%.公司分红慷慨,16 年每股分红 0.5 元, 股利支付率高达 95%.公司 17-19 年分红规划中表示,公司在满足现金分 红条件时,公司规划期内三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实 现的年均可分配利润的 30%.