PDF《半导体设备龙头,进口替代乘风而上》

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2018 年4月16 日 北方华创(002371.

SZ) 半导体设备龙头,进口替代乘风而上 ――北方华创(002371.SZ)首次覆盖报告 公司动态 ? 北方华创:强强合体,龙头诞生 北方华创是由七星电子和北方微电子战略重组而成,是半导体设备龙 头.公司主营业务包括半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元 器件四大业务. 公司自

2016 年完成重大资产重组之后, 业绩显著增长.

2017 年公司营收为 22.23 亿元,同比增长 37.01%;

归母净利润为 1.26 亿元, 同比增长 35.21%.2017 年,半导体设备业务收入占总收入的 50%以上;

电子元件业务营收占总收入的35%. 公司

2017 年预收款项同比增长180%, 存货同比增长 72.58%,表明公司在手订单充足,未来业绩增长有保障. ? 半导体设备:进口替代,乘风而上 中国大陆地区是全球第三大半导体设备市场,但国内半导体设备自给 率不足 15%,进口替代空间巨大.公司半导体设备涉及集成电路、先进封 装、LED、MEMS、电力电子、平板显示、光伏电池等半导体相关领域. 目前,公司 Etch、PVD、单片退火设备、立式炉、清洗机等在内的多项

12 英寸关键集成电路装备实现了在国内龙头代工企业和领军存储器企业的应 用,8 英寸设备也全面进驻国内主流代工厂和 IDM 企业. ? 其他业务:齐头并进,稳定发展 公司的真空装备、锂电装备以及精密元器件业务齐头并进,稳定发展. 真空装备:光伏单晶炉为西安隆基提供了绝大部分产能供应.锂电装备: 目前,公司已经为全国 95%以上的锂离子电池研究院所、生产企业提供了 电池制造装备.精密元器件:公司通过自主创新不断开发新产品,以优异 的性能获得各界客户的信赖,不断实现进口替代. ? 估值与评级 我们预计公司 2018-2020 年EPS 为0.

57、0.

91、1.40 元,当前股价 对应 PE 为

77、

49、32 倍.考虑到公司作为国内半导体设备龙头,A 股稀 缺标的,一直享受估值溢价;

公司产品进口替代空间大,未来成长动力充 足,我们给予公司

2018 年1.22 倍PEG 估值,6 个月目标价为 50.16 元, 首次覆盖,给予 买入 评级. 风险提示:装备行业周期性风险;

设备领域技术风险. 业绩预测和估值指标 指标

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1,622.39 2,222.82 3,563.40 5,353.65 7,550.26 营业收入增长率 89.87% 37.01% 60.31% 50.24% 41.03% 净利润(百万元) 92.90 125.61 262.33 418.41 641.74 净利润增长率 140.38% 35.21% 108.84% 59.50% 53.38% EPS(元) 0.20 0.27 0.57 0.91 1.40 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.91% 3.80% 7.37% 10.59% 14.10% P/E

218 162

77 49

32 P/B

6 6

6 5

4 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为

2018 年4月13 日 买入(首次) 当前价/目标价:44.32/50.16 元 目标期限:6 个月 分析师 杨明辉 (执业证书编号:S0930518010002) 0755-23945524 [email protected] 黄浩阳 (执业证书编号:S0930518030001) 021-22167203 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 4.58 总市值(亿元):202.99 一年最低/最高(元):21.67/47.94 近3月换手率:167.44% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 19.37 32.80 46.54 绝对 13.99 24.42 56.68 资料来源:Wind 2018-04-16 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录

1、 北方华创:强强合体,龙头诞生

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