PDF《内部资料 注意保存 2019年5月10日第12期（总第542期）》

(五)期货交易所体制机制较为僵化,缺乏国际竞争力 目前,我国期货交易所在自律监管、服务和创新等方面与国 际领先交易所均存在较大差距.一是我国会员制交易所在效率、 融资方面弱势比较明显.我国期货交易所大多采取会员制,仅中 金所是公司制.世界交易所联合会(WFE)的71 家会员交易所中, 已有超过 70%实行了公司化改制,且超过一半实现了上市.改制 上市可有效筹集资金,提高治理水平,满足业务发展需要.二是 跨境合作不足,与国际交易所普遍呈现集团化、联盟化的业态有 较大差距.CME、ICE 等国际交易所积极开展并购重组,通过整 合品种、 服务和地域等多方面资源提升交易效率、 扩大市场份额, 逐渐形成几大交易所垄断市场的格局.三是交易所定位有待明

5 确. 交易所作为自律组织, 属民事主体, 但经常被视为行政主体. 当自律监管与行政监管的范围重合时,难以妥善处理二者关系.

三、近年来全球期货及衍生品市场发展特点和启示 近年来,全球期货及衍生品市场呈现交易规模恢复、特别是 亚太地区增长显著、期货经营机构行业集中度提升、业务多元化 发展、市场创新活力增强、场外衍生品规范发展等特点,对我国 期货及衍生品市场建设和期货经营机构发展有借鉴意义.

(一)2015 年以来全球期货市场交易规模呈恢复性增长 次贷危机后各项金融严监管措施逐步落实, 国际期货与衍生 品市场的发展速度一度明显放缓,2008 年至

2011 年市场交易规 模呈逐年下降趋势(降幅每年 3.5%) .2015 年后,国际期货及衍 生品市场开始企稳回升.近两年市场交易规模连续两年超过

250 亿手,创历史新高.北美、亚太和其他地区市场形成三足鼎立态 势,交易规模占比分别是 35%、35%和30%.

(二)期货中介行业集中度不断提高,业务模式呈现多元化 近年美国期货经纪商(FCM)为了获得规模经济效益,通过 并购重组不断提高行业集中度.公司数量从

2006 年的

171 家降 至2018 年的

63 家,前5名期货经纪商的客户保证金占比超过 50%.FCM 并不局限于经纪业务,而是覆盖结算、仓储、物流、 贸易和融资等,多元化和精细化的业务拓宽了盈利来源.

(三)市场创新意识较强,不断推出新品种、新交易模式 品种创新方面,以美国为例,2000 年到

2018 年期间利用审 批灵活的自证上市机制上市了一万多个衍生品合约, 目前交易较 为活跃的超过

2000 个.近年来,以碳排放权、天气、海运协议

6 等为标的的创新类合约市场规模迅速扩大,

2018 年交易量接近

5 亿手,较2008 年增长近

10 倍. 交易模式方面,随着科技与金融的融合,24 小时不间断电 子交易在国际期货市场较为普及,算法交易、高频交易等新交易 模式逐渐成为期货市场交易的重要组成部分.2018 年算法、高 频交易的成交量和指令信息流量分别占 CME 市场总量的 63%和72%.

(四) 对场外衍生品集中清算和规范发展的需求进一步增加 国际市场高度重视场外衍生品市场的规范发展, 逐渐呈现场 外交易 场内 集中清算的趋势.美国要求特定类别的利率互换和 信用违约互换产品进行集中清算. 许多交易所也积极拓展场外衍 生品的集中清算服务,如伦敦清算所为欧洲排放权市场、回购市 场和利率互换市场提供清算服务.