PDF《“一带一路”支撑业绩,工程换资源布局未来》

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2017 年7月7日中色股份(000758.

SZ) 有色金属 一带一路 支撑业绩,工程换资源布局未来 公司动态 中色股份现已形成工程承包、资源开发、矿山机械、资源贸易四大业务板 块.公司工程承包业务充分受益于 一带一路 战略,保障公司工程承包 业务收入与利润增长.长期看,公司着力推进以工程换资源的新商业模式 转变,将从本质上改变公司业务属性.工程换资源有望盘活现有四大业务, 形成闭环产业链,同时类资源属性有望改变现有工程收入一次性弊端,形 成稳定的现金流和持续经营能力. 乘 一带一路 好东风,打开行业空间与成长通道 一带一路 稳步推进,2016 年国内对外承包工程完成营业额

1590 亿美 元, 三年复合增速 5.1%. 公司 一带一路 沿线业务布局受益, 2013~2016 年工程承包业务分别为 4.2 亿元,11.4 亿元,35.4 亿元和 32.8 亿元,复合 增速 98.3%.截止

2016 年末,公司完成

1 项重大合同项目,并有

6 项工 程项目仍在推进建设中.以在手大订单及执行期估算,保障未来两年公司 海外工程承包合同收入分别为

34 亿元和

36 亿元. 工程换资源 打造闭环产业链,类资源模式成就新中色 公司工程换资源主要步骤分为 EPC 总承包-参股-产品包销 三个阶段, EPC 承包阶段通过项目勘察识别风险,在前期筛选项目过程占据优势.通 过参股,公司以工程款换矿产资源股权,获得生产经营与产品包销权,资 源供应得到保障.公司现已布局装备和贸易业务配套,通过资源换工程模 式将打造成为拥有 设备-工程-资源-贸易 闭环产业链的类资源公司. 国企改革预期助力公司长期发展 公司控股股东为中国有色矿业集团,拥有丰富的海内外矿产资源和工程项 目施工经验,资产证券化率为 51%,随着国企改革深入,资产证券化率提 升空间大,公司作为集团最优质的融资平台,有望承接集团优质资源.另 外中国对外工程承包行业有望迎来整合,公司是有色金属行业工程承包龙 头,有望受益于行业整合和集中度提升. 盈利预测: 综上所诉, 预测公司 2017-2019 年EPS 为0.34 元、 0.41 元、 0.46 元, 维持 买入 评级,基于公司类资源属性显现,工程换资源模式转型,给 予公司

17 年28 倍估值,目标价 9.52 元. 风险提示: 一带一路 不及预期;

锌价大幅波动. 指标

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 19,607 19,114 20,625 21,316 21,845 营业收入增长率 7.59% -2.51% 7.90% 3.35% 2.48% 净利润(百万元)

375 296

662 804

906 净利润增长率 41.23% -21.09% 123.74% 21.42% 12.72% EPS(元) 0.19 0.15 0.34 0.41 0.46 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.97% 5.82% 11.60% 12.56% 12.63% P/E

39 49

22 18

16 P/B

3 3

3 2

2 买入(维持) 当前价/目标价:7.38/9.52 元 目标期限:6 个月 分析师 李伟峰 (执业证书编号:S0930514050002) 021-22169122 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 19.69 总市值(亿元):145.34 一年最低/最高(元):6.15/10.96 近3月换手率:78.18% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 8.91 -23.53 -26.30 绝对 13.69 -19.38 -12.52 相关研报 2017-07-07 中色股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

1、总体概况:具有全球视野的工程、资源公司 1.

1、公司稳健经营,业务有序布局 公司主要从事国际工程承包和有色金属矿业资源开发.近年积极布局海 外有色金属矿产基地,并先后在伊朗、澳大利亚、埃及、伊拉克、约旦、赞 比亚、蒙古、越南、菲律宾、新加坡、泰国等国承接了铁合金厂、锌矿开采 冶炼、铜矿开采冶炼、氧化铝厂、电解铝厂等有色金属领域和其他领域的重 点项目,多次获得国际工程殊荣和所在国优秀工程奖. 图1: