PDF《高增长低估值的大众白酒龙头》

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1 2012 年5月21 日 证券研究报告・公司调研报告 食品饮料 高增长低估值的大众白酒龙头 ――金种子酒调研报告 金种子酒 (600199) 盈利预测 单位:百万元;

每股单位:元2010

2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 1379.

93 1764.56 2415.90 3056.71 3888.79 增长率(%) 31.97% 27.87% 36.91% 26.52% 27.22% 净利润 168.95 365.82 564.75 773.74 1091.32 增长率(%) 136.72% 116.52% 54.38% 37.01% 41.04% 每股收益 0.304 0.658 1.016 1.392 1.964 市盈率(倍) 71.65 33.09 21.43 15.64 11.09 数据来源:公司公告,日信证券研究所 ? 立志做安徽大众白酒的龙头企业 公司近期的战略仍是聚焦资源做好 柔和种子酒 . 柔和 是 公司首创并起草标准的白酒香型, 柔和种子酒 是公司核心产 品,定位中档,目前出厂价是

58 元/瓶,终端零售价在

78 元左 右, 在安徽 50-100 元的大众白酒主流价位中占有约 1/4 的份额. 在公司产品系列中,柔和种子酒的价格定位低于徽韵金种子 (200+) 、醉三秋(100+) ,高于祥和种子(50+),主打家庭聚餐、 普通宴客、朋友聚饮以及婚庆消费等大众市场.柔和种子近年 来呈高速发展态势,去年销量达到

512 万箱,今年一季度增长 超70%,增速远高于祥和、种子窖等低档酒,今年柔和的销量预 计目标是

1000 万箱. ? 金种子在徽酒竞争格局中越战越强,错位竞争迎来发展空间 徽酒将步入古井、种子的二元竞争时代.安徽酒风重,白酒市 场容量大,约有

200 亿元左右,地产酒品牌众多,有 地产酒 之王 的称号,市场竞争十分激烈,是全国白酒营销的制高点. 经过多年竞争,高炉家、皖酒、文王等等众多品牌陷入发展瓶 颈,口子、古井、迎驾、金种子脱颖而出,成就了徽酒目前的 四大天王 格局.金种子在实力上与前三大企业尚有差距, 但公司采取了错位竞争的战略,当前迎来了难得的发展机遇和 空间.口子起步较早,品牌影响力较强,在中高档白酒方面有 较大优势,但近几年受古井冲击较大,处防御状态;

古井属老 八大名酒之一,品牌力最强,营销改革后主打价位在

100 元以 上的年份原浆系列,泛区域化市场布局,上升势头十分明显;

强烈推荐(首次) 市场数据(2012-5-21) 收盘价(元) 21.78

52 周最高/最低 (元) 23.28/13.30 基础数据 总股本(百万股) 555.78 流通 A 股(百万股) 555.78 流通 A 股市值(亿元) 121.05 每股净资产(元) 3.48 股价走势图 数据来源:Wind,日信证券研究所 大 研究员 赵越 执业证书编号:S0070511070001

邮箱:[email protected] 研究助理:张志刚

电话:010-83991712

邮箱:[email protected] 联系人 北京:罗美思

电话:010-83991840

邮箱:[email protected] 上海:徐立

电话:021-61635638

邮箱:[email protected] 相关报告 证券研究报告・公司调研报告 请阅读最后一页的免责声明

2 迎驾综合实力较强,传统产品 迎驾银星 在省内 50-100 元价格 带占有率最高, 是种子的最主要的竞争对手, 但迎驾目前正处于上 市准备期, 重心放在全国化布局和年份酒 (100 元以上) 的营销上, 银星省内市场增长放缓. 金种子酒聚焦资源发展柔和种子, 上升势 头强劲,一方面是专注于自身的优势领域,做大单品规模,另一方 面也是要差异化竞争,承接口子、古井、迎驾等传统优势品牌升级 到100 元以上价位后留下的传统市场,全力打造 50-100 元价位的 寡头垄断地位. ? 公司力推深度营销,省内 2/3 非优势市场进一步挖潜,优势区域 做到村村第