PDF《美元趋势升值,人民币汇率贬值压力难消除》

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一、金融市场 上周,资金面平衡状态有所缓解,除隔夜资金外,货币市场利率有所 下行,央行公开市场逆回购前松后紧,净回笼

2250 亿(前一周净投 放3100 亿) ;

除长久期信用债外,债券收益率普遍上行,且长端上 行更为明显,期限利差拉大,而短久期债券信用利差变化不大,长久 期信用利差仍在下行,国债期货小幅调整. 上周,国内股市小幅波动,上证综指下跌 0.1%,创业板指下跌 0.86%.人民币对美元在岸、离岸汇率连续三周小幅贬值(在岸、离 岸汇率今年以来分别贬值 2.9%、2%) ,即期市场成交量保持平稳, CFETS 汇率指数结束此前四周贬值,小幅升值 0.5%(今年以来累计 贬值 6.4%) .上周美元指数上升 0.43%,鉴于美日欧货币政策分化, 美元保持强势是大概率事件,人民币汇率面临贬值压力.如果真的存 在所谓的 G20 汇率维稳,那么 G20 会议后,人民币对美元汇率可能 再次出现贬值压力.但正如我们在上周深度报告《人民币离均衡汇率 到底有多远?》预测的那样,在改革情形下,人民币高估的程度不大, 只有 7.2%.因此,未来判断人民币汇率仍需要着眼于国内的改革和 经济增长.

图表 1:0826-0902 周国内货币市场利率变化情况 来源:国金证券研究所 宏观经济报告 -

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图表 2:0826-0902 周全球主要股指变化情况 来源:国金证券研究所 宏观经济报告 -

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图表 3:0826-0902 周国内债券市场收益率变化情况 来源:国金证券研究所 宏观经济报告 -

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图表 4:0826-0902 周外汇市场变化情况 来源:国金证券研究所

图表 5:0826-0902 周商品期货市场变化情况 来源:国金证券研究所 宏观经济报告 -

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二、行业供需 下游来看:

1、8 月份

30 大样本城市地产销售同比增长 27%(7 月: 11%) ,一线城市实现

4 月份以来的新高(16%,前值-10%) ,一线 城市中深圳下滑加剧(-59%) ,上海、广州表现亮眼(分别为 51%、 25%) .周度数据显示

30 大样本城市地产销售增速存在逐周下滑趋势, 虽然一线城市月末反弹明显(21%) ,未来看短期内低基数效应有所 衰退叠加政策调控,地产销售增速存在放缓的压力.

2、8 月份以来 乘联会显示车市零售同比增长 28%,二季度以来持续好转,增速逐 月上升,短期来看政策利好叠加基数效应,车市销售仍有支撑;

8 月 份以来电影票房收入转为正增长(19%,7 月份-22%) ,8 月下旬开 始转为负增长,高基数效应外,电影本身质量不高影响较大.

3、 BDI 指数继续回升,但涨幅进一步收窄,而BDTI 指数连续

11 周下 滑后转为正增长,但仍然处于历史低位水平,未来看短期内仍然受全 球经济下行,贸易增速低位影响而承压;

CCFI 指数连续两周下滑, 跌幅扩大,CICFI 连续三周上涨后下跌,短期内外贸仍难言实质性改 善.

图表 6:8 月份地产销售回升明显

图表 7:8 月份上海、广州表现较好 来源:国金证券研究所 来源:国金证券研究所 宏观经济报告 -

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图表 8:40 大中城市土地成交量降价升

图表 9:8 月电影票房总体向好,月下旬开始负增长 来源:国金证券研究所 来源:国金证券研究所

图表 10:8 月份以来乘联会车市零售高增长