PDF《宏观点评》

2019 年03 月15 日P.5 请仔细阅读本报告末页声明

图表 7:2018 年制造业新增意向投资累计额同比增速持续下行

图表 8:企业盈利下行是约束制造业投资的关键变量 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 地产投资超预期高增,应为前期土地购置费、施工提速所致,其持续性存疑.今年 1-2 月房地产投资同比增长 11.6%,较2018 年全年上升 2.1 个百分点,创下

2014 年12 月 以来的增速新高. 考虑到 1-2 月房地产新开工面积增速大幅下滑 (1-2 月6%, 前值 17.2%) , 施工面积增速连续第

10 个月回升(1-2 月6.8%,前值 5.2%) ,二者综合作用下,房地 产建安投资增速可能略有上升,1-2 月地产投资的高增大概率还是前期土地购置费摊销 所致. 往后看,一方面,随着交房日期临近,今年房地产竣工面积增速有望回升,一定程度上 支撑建安投资;

另一方面,由于土地购置面积增速自去年

9 月以来就持续下滑,1-2 月 更是出现断崖式下跌,土地购置费对地产投资的拖累作用将逐渐显现.综合二者考虑, 今年地产投资增速可能将逐季回落.此外,考虑到今年政府工作报告中删去了 坚持房 子是用来住的、不是用来炒的定位 、继续强调要 落实城市主体责任 ,同时房地产税 立法由去年的 稳妥推进 改为今年的 稳步推进 ,倾向于认为,今年房地产调控基调 较去年有所松动,各地还是有可能结构化、差异化、区域化放松各自调控力度.因此, 地产投资仍有一定支撑,增速中枢虽将下行,但下行幅度有限.

图表 9:房地产 1-2 月施工面积增速继续回升

图表 10:土地购置面积累计同比增速出现断崖式下跌 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 23.7 12.4 13.4 9.8 5.9 4.2

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20 25 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 制造业新增意向投资项目投资累计额同比 % -10 -5

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35 11-02 12-02 13-02 14-02 15-02 16-02 17-02 18-02 19-02 制造业投资累计同比 工业企业利润总额累计同比(右轴) % %

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20 30 14-02 15-02 16-02 17-02 18-02 19-02 新开工面积累计同比 施工面积累计同比 % % -40 -30 -20 -10

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20 14-02 15-02 16-02 17-02 18-02 19-02 土地购置面积累计同比 土地成交价款累计同比(右轴) % %

2019 年03 月15 日P.6 请仔细阅读本报告末页声明 失业率创新高,消费增速难言企稳

2019 年1-2 月社会消费品零售总额同比增速 8.2%,与去年

12 月增速持平.从各行业 零售总额增速来看,地产链销售增速降幅明显,家电、家具和建筑装潢 1-2 月销售增速 分别为 3.3%、0.7%和6.6%,较去年

12 月分别下滑

11、

12、2 个百分点.社零增速得 以持平于前期,主要源于汽车增速降幅收窄,从去年

12 月的-8.5%回升至-2.8........