PDF《估值低,现金牛,配臵价值凸显》

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1 证券研究报告―深度报告 建材 [Table_StockInfo] 海螺水泥(600585) 买入 合理估值: 元 昨收盘: 元 (维持评级) 水泥Ⅱ 2017年06 月19日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 5,299/4,000 总市值/流通(百万元) / 上证综指/深圳成指 3,123/10,191

12 个月最高/最低(元) / 相关研究报告: 《海螺水泥-600585-2016 年年报点评:盈利 能力强,国际化战略持续推进》――2017-03-26 《海螺水泥-600585-2015 年年报点评:相对 优势明显,维持 买入 》 ――2016-03-24 《海螺水泥-600585-2014 年年报点评:长期 发展值得期待》 ――2015-03-24 《海螺水泥-600585-2012 年三季报点评:盈 利探底,于9月份逐步企稳回升》 ―― 2012-10-25 《海螺水泥-600585-2012 年中报报点评:盈利进一步探底,或将企稳回升》――2012-08-15 证券分析师:黄道立

电话:0755-82130685 E-MAIL: huangdl@guosen.

com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980511070003 联系人:陈颖 E-MAIL: [email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 估值低,现金牛,配Z价值凸显 ? 当之无愧的水泥龙头 海螺水泥于

1997 年和

2002 年分别在香港和上海挂牌上市,经过多年发展,

16 年公司以

2 亿吨水泥熟料产能排名全国第二(仅次于中国建材集团) ,是世 界上最大的单一品牌供应商.2016 年,公司全年实现营业收入 559.32 亿元, 归属于上市公司股东的净利润 85.3 亿元,较上年同期分别增长 9.72%和13.48%,规模远超行业内其他上市公司;

随着行业产能扩展趋势放缓,公司 在购建固定资产等方面支出上持续减少;

公司在盈利能力、ROE、经营性净现 金流、 资产负债率方面均在行业内表现出色, 是水泥行业名副其实的龙头企业. ? 全国布局框架搭建完成,进军海外市场 海螺水泥之所以走到今天的龙头地位,很大程度上得益于公司发展初期精准的 长三角区域 T 型 战略布局. T 型 战略主要优势在于:1)降低水泥的生 产成本;

2)解决了规模扩张与市场开拓的矛盾;

3)布局区域水泥需求高.在 长三角区域布局基本完成后,公司大举进军中、南、西部市场,搭建全国布局 框架.目前,海外扩张成为公司重要的战略方向.近年来在 一带一路 战略 的推动下,公司积极布局国际市场,推进产能扩张,截至

2016 年底,公司海 外熟料产能

480 万吨、水泥产能

935 万吨.目前公司已在印尼、缅甸、柬埔 寨等

5 个国家投资兴建水泥项目,参控股项目公司

14 家,海外布局成果显著. ?

2017 年行业开局良好,三四季度价格高位运行可期 开年以来全国水泥产量表现稳定,价格持续温和上涨,行业库存处于历史地位 水平.下游需求端,房地产投资增速 1-4 月(6.9%)持续温和上升,并未出现 大幅降低,基础设施建设投资增速在整体基数较大的前提下实现 18.21%,较 上年同期仍然实现了

1 个百分点的提升.供给端方面,化解过剩产能、淘汰落 后产能仍然为政府工作的重中之重,错峰生产的继续推广显示行业自律不断加 强,行业集中度在兼并重组中得到提高,企业间协同逐渐成为普遍共识.因此 我们认为对