PDF《估值低,现金牛,配臵价值凸显》

4 图42:房屋累计新开工面积及增速.20 图43:商品房累计销售面积及增速.20 图44:商品房累计销售金额及增速.20 图45:基础设施建设累计投资额及增速.20 图46:水泥价格与库容比.23 图47:我国前十大水泥企业的熟料产能集中度.25 图48:冀东水泥和熟料市场占有率重组前后变化.25 图49:各区域水泥价格走势(单位:元/吨)26 图50:水泥行业供给端增速情况(单位:27 图51:海螺水泥与可比公司吨管理费用比较(单位:元/吨)27 图52:海螺水泥员工效率高于其他.27 图53:水泥龙头上市公司存货周转率(单位:次)27 图54:水泥龙头上市公司总资产周转率(单位:次)27 图55:海螺水泥购建固定资产等支付的现金和行业熟料产能增加情况.28 图56:海螺水泥资产负债率.28 图57:海螺水泥经营性净现金流.28 图58:海螺水泥上市以来归母净利润与股利支付率.29 图59:水泥煤炭价格差(单位:元)30 图60:行业内可比公司 PE(TTM)30 图61:行业内可比公司动态 PB.30 图62:公司近几年每股收益及净资产收益率变化.32 表1:海螺水泥海外相关布局和行动

15 表2:水泥产能严控、环保的相关政策.21 表3:全国

2017 年各地区已公布的停产计划

22 表4:晋冀鲁豫四省最新夏季错峰生产时间计划表.24 表5:相关公司估值

30 表6:FCFF绝对估值测算结果.31 表7:SWOT 分析

31 表8:水泥行业上市公司盈利能力指标比较.32 表9:水泥行业上市公司偿债能力指标比较.32 表10:水泥行业上市公司成长性比较.33 表11:盈利预测结果

33 表12:敏感性分析.34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 海螺水泥――当之无愧的水泥龙头 公司简介 海螺水泥是在安徽省宁国水泥厂发展的基础上改制设立,逐步成长并壮大的. 1996年 8月 24日, 安徽省政府正式宣布批准成立安徽海螺集团有限责任公司, 同时宣布授予国有资产经营权.1997 年9月1日,海螺集团公司以其所属宁国 水泥厂和白马山水泥厂的相关生产经营资产作为出资,独家发起成立 安徽海 螺水泥股份有限公司 . 图1:海螺水泥(600585.SH)发展历程 资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理 为形成强有力的投资主体,建立融资渠道,不断地获取企业发展所需的资金,

1997 年10 月21 日,海螺水泥在香港联合交易所成功挂牌上市(0914.HK) , 募集资金 83505.06 万元, 成为国内水泥行业唯一一家 H 股境外上市公司.

2002 年2月7日,海螺水泥 A 股(600585.SH)在上海证券交易所成功上市,成 为国内唯一一家 A+H 股水泥上市公司.2013 年12 月,海螺创业在香港联交所 上市,募集资金 41.3 亿港元.经过多年的发展,目前海螺已成为年收入规模近

560 亿元,水泥产能超

20000 万吨的龙头水泥企业. 水泥龙头,行业典范

2016 年度,海螺水泥克服产能过剩、地区经济分化和市场竞争激烈等诸多不利 因素,抓住固定资产投资企稳、水泥市场需求回升的有利机遇,实现水泥产能 3.13 亿吨、净销量 2.77 亿吨,全国市占率 11.5%,呈逐年稳步提升趋势. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

6 图2: 2009-2016 年海螺水泥销量情况 资料来源: WIND,国信证券经济研究所整理 图3: 2007-2016 年海螺水泥市占率稳步提高 资料来源: WIND,国信证券经济研究所整理 根据中国水泥协会公布的

2016 年全国水泥熟料产能排名,中国建材集团以 3.8 亿吨的年水泥熟料产能位居榜首,海螺水泥、金隅冀东分别以