PDF《呷哺呷哺》

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2018 年2月2日呷哺呷哺 小火锅,大潜力 首次覆盖 首次覆盖推荐 投资亮点 首次覆盖呷哺呷哺公司 (00520) 给予推荐评级, 目标价 19.

73 港币. ? 盈利正处于快速增长通道.1)整体供需结构利好优秀餐饮企 业提升市占率,宏观经济增长和高通胀环境利好餐饮企业同 店增长,三四线城市消费升级打开渠道下沉空间,而经营成 本的上涨也倒逼低端单体餐厅逐步退出市场.2)本地化经营 策略推动北京以外区域市场的同店表现和开店增速加快.3) 冒菜类外卖 呷煮呷烫 快速增长.4)高端品牌凑凑正成为 新增长动力,新店亏损有望显著减少(预计

2017 年凑凑新店 亏损约为

4000 万元) . ? 长期来看,呷哺呷哺拥有成长为大型餐饮公司的基因.1)庞 大目标市场:火锅市场份额高达 22%,是中国单一最大餐饮 品类.2)深厚护城河:领先的规模和大众市场定位使呷哺呷 哺成为成本和定价相对最低的连锁火锅品牌,性价比是公司 有望穿越周期的持续竞争优势.3)高度可复制性:受益于火 锅模式的简单易操作特性.4)优秀管理团队:致力于打造系 统化供应链并严控开店策略. 我们与市场的最大不同?我们看好公司的长期增长潜力,同时认 为短期同店销售表现有望受益于宏观经济复苏. 潜在催化剂:盈利超预期;

纳入深港通. 盈利预测与估值 我们预计公司 2017-2019 年EPS 分别为人民币 0.41 元,0.52 元和 0.64 元,CAGR 为25%.目前公司股价对应 2017-2019e 市盈率分 别为 32.2 倍、23.4 倍和 19.0 倍.我们给予目标价港币 19.73 元, 对应

2018 年30 倍市盈率,给予推荐评级.2018 年公司有望纳入 深港通,有望进一步驱动公司估值提升. 风险 凑凑增速不及预期:高端餐饮竞争激烈,新店损失可能拖累公司 整体利润表现;

食品安全:潜在的食品安全问题可能会影响公司 同店销售增长和盈利;

运营成本上升:劳动力成本和租金成本上 升可能影响公司利润率表现. 股票代码 00520.HK 评级 * 推荐 最新收盘价 港币 15.36 目标价 港币 19.73

52 周最高价/最低价 港币 16.98~4.69 总市值(亿) 港币

165 30 日日均成交额(百万) 港币 92.23 发行股数(百万) 1,072 其中:自由流通股(%)

100 30 日日均成交量(百万股) 6.63 主营行业 旅游酒店及餐饮 (人民币 百万) 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2,758 3,484 4,267 5,071 增速 13.8% 26.3% 22.5% 18.9% 归属母公司净利润

368 438

559 688 增速 39.7% 19.1% 27.5% 23.1% 每股净利润 0.34 0.41 0.52 0.64 每股净资产 1.60 1.90 2.28 2.73 每股股利 0.14 0.16 0.21 0.26 每股经营现金流 0.37 0.76 0.83 0.94 市盈率 40.1 32.2 23.4 19.0 市净率 8.6 6.9 5.3 4.5 EV/EBITDA 24.3 17.5 12.0 9.4 股息收益率 1.0% 1.2% 1.7% 2.1% 平均总资产收益率 17.2% 16.9% 17.5% 18.2% 平均净资产收益率 23.0% 23.4% 25.0% 25.6% 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 黄鑫 项洪波 分析员 联系人 [email protected] SAC 执证编号:S0080514100001 SFC CE Ref: BCC718 [email protected] SAC 执证编号:S0080117100003

44 100

156 212

268 324 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-01 相对股价 (%) 00520.HK HSCEI 中金公司研究部:2018 年2月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表 营业收入 2,758 3,484 4,267 5,071 营业成本 -979 -1,219 -1,493 -1,750 营业费用