PDF《老品牌、新发展》

10 中电熊猫启动整合.13 盈利预测、估值与投资评级.14 未来三年经营情况假设

14 估值与投资评级.15 风险因素.16 表目录表1南京熊猫产业布局.3 表22012 年至

2014 年南京熊猫主要控股子公司和参股公司净利润.5 表32012 年末南京熊猫非公开发行股票募集资金拟投资方向.6 表4点焊机器人和弧焊机器人.7 表5焊接机器人关键技术

9 表6中国电子产业布局.11 表7中国电子旗下上市公司.12 表8中电熊猫产业结构.13 表9南京熊猫主营业务收入预测

15 表10 南京熊猫投资收益预测如下表所示.15 表11 南京熊猫可比公司列表.15 图目录图1南京熊猫主要产品

3 图2南京熊猫与实际控制人之间产权及控制关系

4 图3南京熊猫

2011 年至

2015 年Q3 营业收入和归母净利润.4 图4南京熊猫

2011 年至

2015 年Q3 毛利率和净利率

4 图52010 年至

2014 年全球和中国工业机器人销售量

7 图6南京熊猫焊接机器人产品.10 图7中国电子发展战略

11 图82010 年至

2015 年中国电子资产规模、营业收入和归母净利润.12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

1 投资聚焦 核心观点/投资逻辑 南京熊猫(或中电熊猫)是国家知名电子工业企业,2013 年完成上市后首次再融资,2014 年现金收购深圳京华部分股权并 完成并表,两次运作奠定了南京熊猫电子装备、消费电子和电子制造服务的产业方向.近三年,南京熊猫三大主营业务稳步 发展,竞争力和品牌影响力持续增长. 焊接机器人是南京熊猫重点布局电子装备业务而开辟的新产品,具有自主知识产权.目前某型号焊接机器人已经定型并实现 小批量生产,2015 年上半年获得了首批

60 台订单.2015 年7月南京熊猫公告拟在上海张江高科技园区设立上海熊猫机器人 科技有限公司,将其打造成机器人业务的研发中心.我们认为,南京熊猫近两年机器人业务发展迅速,随着型号定型、产线 调试完毕,未来三年订单将持续增长,机器人业务有望成为南京熊猫新的利润增长点. 南京熊猫实际控制人为中国电子信息产业集团,中国电子央企第一大军工集团,是我国电子信息产业的国家队,旗下用于

15 家A股和 H 股上市公司.随着央企改革的逐步推进,中国电子旗下长城系、深桑达、华东科技等上市公司资本运作频繁,我 们认为, 十三五 是中国电子加速发展时期,中国电子将按照 一个板块对应一个上市公司 的思路整合旗下资产,其资产 证券化率将明显提升.中电熊猫控股华东科技和南京熊猫,华东科技将成为新型显示板块的上市平台,而南京熊猫当前以电 子装备和消费电子资产为主,中电熊猫尚有多家军工电子资产在上市公司体外.我们看好南京熊猫作为平台来整合中电熊猫 旗下军工资产的前景. 与市场不同之处 南京熊猫将调整业务结构,聚焦于电子装备和消费电子产业. 中电熊猫旗下军工电子资产整合将加速. 股价催化剂 南京熊猫焊接机机器人产品获得大额订单;

中国电子或中电熊猫加速实施资产整合. 盈利预测与投资评级 我们预计南京熊猫

2015 年至

2017 年的营业收入分别为 41.95 亿元、 48.72 亿元和 56.67 亿元, 归属母公司净利润分别为 1.59 亿元,1.53 亿元和 1.45 亿元,对应 EPS 分别为 0.17 元、0.17 元和 0.16 元.按照