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20361206 [email protected] 研究助理: 孙春旭 执业证书编号:S0550116040019 (021)

20361131 [email protected] 瀚蓝环境(600323) 水务/公用事业 发布时间:2016-08-30 请务必阅读正文后的声明及说明

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32 [Table_PageTop] 瀚蓝环境/公司深度报告 目录1. 公司简介.5 1.1. 历史沿革.5 1.2. 股权结构.6 1.3. 业绩分析.7 1.4. 公司运营能力分析.8 2. 行业分析.9 2.1. 垃圾焚烧发电行业.9 2.1.1. 垃圾焚烧市场需求不断扩大.10 2.1.2. 产业政策助力广阔的市场空间.11 2.2. 危险废物处理行业.13 2.2.1. 每年危废产量增长迅速.13 2.2.2. 危废处理方式:资源化利用为主,无害化处Z是趋势.14 2.2.3. 危废处理行业空间测算.15 3. 公司分析.16 3.1. 固废业务抢眼,业绩增长强动力.16 3.1.1. 收购创冠,挤身行业第一梯队.16 3.1.2. 南海模式享誉全国,复制之路踏上征程.18 3.1.3. 垃圾焚烧发电助公司业绩腾飞.19 3.2. 强强合作进军危废,收购方式布局全国.20 3.2.1. 立足佛山,联手德企进军危废市场.20 3.2.2. 走出佛山,并购威辰强化危废布局.22 3.3. 公用事业区域性垄断,环境综合服务大步向前.23 3.3.1. 供水业务受益于水价调整,盈利大幅提升.23 3.3.2. 污水处理全产业链,厂网一体化业绩可期.24 3.3.3. 燃气业务借政策东风,维持稳增长在即.25 3.4. 承担社会责任,做有情怀的环保公司.26 3.5. 复星合作,带来项目资源.27 4. 盈利预测与估值.28 4.1. 盈利预测.28 4.2. 估值比较.29 4.2.1. 可比公司.29 4.2.2. 估值评级.30 4.2.3. 风险提示.30 请务必阅读正文后的声明及说明

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32 [Table_PageTop] 瀚蓝环境/公司深度报告 图目录 图1:公司历史沿革时间轴

5 图2:公司四大业务板块.6 图3:2012-2016 年公司营收及归母净利情况.7 图4:2016 上半年各业务板块营收占比.7 图5:2012-2016 年公司各业务营业收入.7 图6:2012-2016 年公司各业务毛利率

7 图7:2012-2016 公司应收账款周转天数.8 图8:2012-2016 公司存货周转天数.8 图9:09-14 年城市生活垃圾清运量.10 图10:09-14 年城市生活垃圾无害化处理量.10 图11:城市生活垃圾焚烧处理量快速增长.10 图12:城市生活垃圾处理量占比.10 图13:我国垃圾焚烧处理能力(万吨/日)12 图14:垃圾焚烧发电未来三年产能预测.13 图15:焚烧发电厂数量预测.13 图16:06-14 年我国危险废物产生量.13 图17:11-14 年危废三种处理量占比

14 图18:2014 年危废处Z方式.14 图19:工业固废治理投资完成额.15 图20:四个行业年产值趋势图.16 图21:2014 年危废的组分构成

16 图22:2014 年产生危废的行业构成

16 图23:垃圾焚烧市场份额占比.17 图24:创冠中国组织构架.17 图25:2014 年公司收购创冠中国.17 图26:公司南海产业园示意图.18 图27:2016 年创冠中国固废项目盈利预测.19 图28:广东主要城市危废产生量和核准处理量.21 图29:瑞曼迪斯德国工厂.21 图30:工业废渣处理.22 图31:危险废弃物存储车间.22 图32:公司供水资产及日供水能力.24 图33:公司污水处理厂分布图.25 图34:全部收购前,燃气发展股权情况.26 图35:公司 三好 理念.27 请务必阅读正文后的声明及说明

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32 [Table_PageTop] 瀚蓝环境/公司深度报告 图36:南海固废处理环保产业园.27 图37:签署战略合作协议.27 图38:15-18 年各业务营业占比情况.28 图39:15-18 年各业务净利占比情况.28 表目录 表1: 五年规划 发展阶段概括.5 表2:公司股权结构 (2016H1)6 表3:同业公司周转能力对比.9 表4:垃圾焚烧发电相关政策.11 表5:2013 年美国危险废物各方式管理量(万吨)14 表6:创冠中国固废项目汇总.17 表7:2017-2018 年创冠中国固废项盈利增长点