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27 万立方米,污水处理业务达到南海区的 70%;

燃气业务:完成燃气发展剩余 30%股份收购后,公司将拥有佛山市南海区唯一 一家燃气公司 100%股权. 图2:公司四大业务板块 数据来源:东北证券,公司官网 1.2. 股权结构 瀚蓝环境的实际控制人为佛山南海区公有资产管理委员会,截止至

2016 年中 报,南海区公资委通过南海供水集团、南海控股股份有限公司和佛山市南海城市建 设投资有限公司分别持有 17.98%、12.63%和6.07%股权,合计为 36.68%,为公司 的实际控制人.相比其他综合环境服务企业,公司股权结构稳定,并且有强大的政 府背景支持,是公司持续稳定发展的关键. 表2:公司股权结构 (2016H1) 排名股东名称 方向 持股数量 持股数量变 动(股) 占股本 比例 持股比例 变动 股本性质

1 佛山市南 海供水集团 有限公司 - 137,779,089

0 17.98 0.0000 A 股流通股

2 广东南海 控股投资有 限公司 增持 96,813,730 5,494,004 12.63 0.7100 A 股流通股

3 创冠环保(香港)有限公 司-91,019,417

0 11.88 0.0000 限售流通 A 股4佛山市南 海城市建设 投资有限公司 - 46,534,611

0 6.07 0.0000 限售流通 A 股5福建省华 兴集团有限 责任公司 减持 23,514,420 -725,000 3.07 -0.0900 A 股流通股

6 广东恒健 资本管理有 限公司 - 15,000,000

0 1.96 0.0000 A 股流通股

7 李贵山 - 10,000,000

0 1.31 0.0000 A 股流通股

8 广东省盐 业集团有限 公司 - 10,000,000

0 1.31 0.0000 A 股流通股

9 香港中央 结算有限公 新进 8,927,393 1.17 A 股流通股 请务必阅读正文后的声明及说明

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32 [Table_PageTop] 瀚蓝环境/公司深度报告 司(沪股通)

10 长城国融 投资管理有 限公司 - 8,857,744

0 1.16 0.0000 A 股流通股 合计-448446404 58.54 数据来源:东北证券,wind 1.3. 业绩分析

2015 年公司实现营收 33.57 亿,同比增长 37.85%;

实现归属于母公司净利润 4.03 亿,同比增长 30.51%.2016 年上半年公司营收 17.24 亿元,同比增长 3.58%;

实现归属母公司净利润 2.62 亿元,同比增长 38.39%.2016 年净利润大增主要受益 于固废和供水两大板块. 图3:2012-2016 年公司营收及归母净利情况 图4:2016 上半年各业务板块营收占比 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图5:2012-2016 年公司各业务营业收入 图6:2012-2016 年公司各业务毛利率 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 燃气业务:2015 全年燃气实现销售 3.15 亿立方米,同比增长 22.87%,营业收 入为 13.41 亿元,占比全年总营业收入 42%,燃气业务毛利率为 25.24%.2014 年公 司定增收购燃气发展的剩余 30%股权,燃气发展成为公司全资子后,环保业务结构 得到进一步完善.

2015 年燃气业务增长主要受益于南海地区限制高污染大力推进清 请务必阅读正文后的声明及说明

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32 [Table_PageTop] 瀚蓝环境/公司深度报告 洁能源以及气源采购价格下降.

2016 年上半年燃气业务收入 5.80 亿元,同比下降 15.23%.占比从

15 年42% 降至 34%.毛利率为 31.08%.主要原因是

16 年上半年受国际油价影响,燃气业务 的销售价格和采购价格同步下调. 固废板块:2015 年公司固废业务实现营业收入

10 亿,同比增长 165.32%,其中,垃圾焚烧处理量达 337.37 万吨,同比增长 217.51%.毛利率为 42.86%.2015 年固废业务营收大涨,主要受益于创冠中国的并表.此次收购创冠中国,使得公司 一跃........