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2018 年9月末, 公司注册资本为 3.10 亿元,锦江集团持股 100%,张建阳为公司法定 代表人,钭正刚为公司实际控制人.公司控股子公司中国锦江环境控 股有限公司于

2016 年8月3日在新加坡交易所主板上市,外部融资 渠道进一步拓宽. 杭州锦江集团有限公司 浙江恒嘉控股有限公司 尉雪凤 钭正刚 杭州正才控股集团有限公司 100.00% 63.2911% 36.7089% 100.00% 100.00% 图3截至

2018 年9月末公司股权结构 数据来源:根据公司提供资料整理 正才集团

2019 年第一期公司债券评级报告

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(四)供应链 公司氧化铝的生产成本主要包括直接材料和燃料动力, 直接材料 主要包括铝土矿和液碱等, 其中铝土矿是氧化铝生产中最主要的原材 料.铝合金锭主要原材料为氧化铝、阳极碳块、煤和电等,其中,阳 极碳块主要由内蒙古霍煤通顺碳素有限责任公司(以下简称 霍煤通 顺 )提供;

电力基本由锦联铝材自配电厂供给.公司垃圾发电板块 为政府大力扶持的环保产业,可享受电价补贴政策,原材料为煤.

(五)信用链 截至

2018 年9月末,公司偿债来源为银行借款及债券发行等, 总有息债务 408.20 亿元,总有息债务在总负债中的比重为 78.57%, 占比较高;

其中短期有息债务 261.29 亿元,占总有息债务比重为 64.01%.截至

2018 年9月末,公司共获得主要合作银行的授信额度 250.29 亿元,尚未使用授信 36.70 亿元. 杭州正才 中国银行: 41.81亿元 存续债券: 16正才

02、16正才 03等共45.00亿元 对外担保: 14.40亿元 担保 授信 债券发行 其他应收款: 76.18亿元 工商银行: 27.87亿元 其他银行: 180.61亿元 图4截至

2018 年9月末公司主要债权债务关系 数据来源:根据公司提供资料整理 根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告, 截至2018 年12 月18 日,公司已结清信贷中存在

2 笔欠息,根据银行 提供的欠息证明,由于非工作日不能及时汇入扣息资金造成欠息,后 公司已于工作日补足利息;

公司存在

25 笔垫款,根据银行提供的情 况说明,由于银行系统原因未能及时收到系统自动兑付的本息,导致 公司发生垫款,在银行收到本息后已归还垫款;

同时,公司有

3 笔票 据贴现关注类记录,主要由于背书章不清楚导致被退回要求出具说 正才集团

2019 年第一期公司债券评级报告

11 明,目前均已结清.截至本报告出具日,公司在债券市场公开发行的 各类债务融资工具均按时偿还到期本息. 偿债环境 公司面临良好的偿债环境. 中国供给侧改革稳步推进, 政策支持 有利于消费和产业结构升级,为公司业务发展提供良好的偿债环境;

受铝土矿进口国政策限制影响,我国铝土矿进口格局发生明显变化;

垃圾焚烧发电可有效解决城市垃圾处理问题, 是未来垃圾处理的发展 方向.

(一)宏观政策环境 中国供给侧改革稳步推进,政策支持有利于消费和产业结构升 级,为公司业务发展提供良好的偿债环境. 中国供给侧改革稳步推进: 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级 和技术产业发展腾出空间,对外以 一带一路 战略为依托,加快全 球产业链布局,拓宽经济发展空间.2015 年以来,在强调稳增长、 保就业的同时,中国政府围绕 三去一降一补 在过剩产能、农业、 财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措 施、加快改革进度,并与众多国家和国际组织就 一带一路 建设达 成合作协议,在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方 面提出多项举措,表明其改革的决心和毅力.预计中期内,政府将继 续对内深化供给侧改革以解决结构性失衡,对外推进 一带一路 发 展战略扩大经济发展空间.中国国内政局稳定,能有效保障政策连续 和有效执行. 政府政策调整空间依然充足,稳中求进的审慎态度、极强的政策 执行能力将为中国经济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障. 为防 范系统性风险、抑制资产泡沫,2015 年以来政府着力发挥财政政策 经济稳定器 和 改革助推器 的作用.政府在改革过程中注重稳 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数:偿债环境在评级矩阵中的位置 正才集团