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2019 年第一期公司债券评级报告

12 增长、保就业、促民生,也有助于形成结构性改革与经济增长之间的 良性互动.总体来看,企业发展政策环境良好.

(二)产业环境 受铝土矿进口国政策限制影响, 我国铝土矿进口格局发生明显变 化;

垃圾焚烧发电可有效解决城市垃圾处理问题, 是未来垃圾处理的 发展方向. 目前我国氧化铝产能已位居世界第一位,中国、澳大利亚和巴西 三国的氧化铝产能占全球产能的 64%,短期内产能过剩及产能利用率 低的局面难以改善.进口氧化铝方面,我国氧化铝主要进口国家有澳 大利亚、巴西、印度、越南、委内瑞拉、牙买加、美国、苏里南等, 但由于国内氧化铝产能基本上与下游电解铝产能相匹配, 产量基本能 够自足,因此我国氧化铝对外依存度较低.进口铝土矿方面,氧化铝 的主要原材料为铝土矿,由于进口矿石为三水铝土矿,而国产矿石主 要为一水硬铝土矿,我国矿石加工难度大、能耗高,与氧化铝的加工 需求不匹配,致使我国氧化铝产能对国外铝土矿依存度较高,近年来 随着国内氧化铝企业的进一步扩张, 对国外铝土矿资源的依赖度不断 增加.2014 年5月印尼禁止铝土矿原矿出口后,我国铝土矿进口结 构逐渐由原印尼占比 70.00%以上的单一进口结构转向由澳大利亚、 马来西亚和印度等国组成的多元化进口结构,同时,随着我国多元化 进口结构的进一步落实,印尼禁止原矿出口政策对我国影响逐渐减 弱.电解铝属于高耗能产业,电价的高低直接决定电解铝企业盈利空 间的大小,按照 13,500 千瓦时/吨生产电解铝耗电量测算,全国约 7.0%的电能消耗在电解铝生产上.2016 年以来,受环保督察、煤炭 价格上涨、汽运限超后煤炭运费价格上涨等影响,企业发电成本有所 提高.从消费结构来看,国内铝需求量最大的行业依次为建筑业、电 子电力和交通运输,三个行业占国内电解铝需求的 2/3. 我国生活垃圾无害化处理方式包括垃圾填埋和垃圾焚烧, 且以垃 圾填埋为主,占比高达 70%.随着城市人口数量及城市人均生活水平 大幅提高,城市生活垃圾数量大幅增加,垃圾无害化处理需求量相应 急速膨胀.尽管垃圾焚烧发电是当前垃圾处理的发展趋势,但垃圾焚 烧过程对于燃烧温度和操作流程要求严格,操作不当、垃圾焚烧温度 正才集团

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13 达不到相应的标准或未及时进行定时的设备维修与更换, 将导致安全 事故及二f英等有害气体排放物不达标等环境污染问题. 国家鼓励垃 圾减量、无害处理,发展清洁能源,深入进行垃圾资源化,对垃圾焚 烧发电企业给予垃圾发电补贴、增值税减免等多项优惠政策;

垃圾焚 烧发电可有效解决城市垃圾处理问题,是未来垃圾处理的发展方向. 财富创造能力 公司财富创造能力很强. 公司生产工艺和技术水平在行业中处于 领先地位, 在同行业内具有较强的竞争力;

公司有色金属和垃圾发电 业务是利润的主要来源;

2015~2017 年,公司营业收入和毛利润逐 年上升,毛利率略有下滑.

(一)市场需求

1、铝行业 我国是全球最大的铝生产和消费国, 但短期内产能过剩及产能利 用率低的局面难以改善;

近年来, 受我国铝行业产能过剩及国内氧化 铝产能提升影响,氧化铝进口量有所下降. 氧化铝是电解铝及其他铝产品生产的主要原材料之一,2015 年 以来, 我国氧化铝年产量逐年增加;