PDF《国际商品市场走势》

7 的两大引擎,继续受到保护主义的干扰.2008 年国际金融危机后, 国际贸易年均增速已降至不足之前20年平均增速的一半. WTO预计,

2017 年全球贸易量将增长 2.4%,虽然高于

2016 年实际增速 1.1 个百 分点,但仍低于国际金融危机前年均 5%以上的增长率.根据联合国 贸发会议(UNCTAD)2 月份发布的《全球投资趋势监测报告》 ,2016 年全球外国直接投资(FDI)流量明显下滑,比2015 年下降 13%至1.52 万亿美元.2017 年全球 FDI 有望出现一定程度的反弹,预计增 长10%左右,但值得注意的是制造业投资项目急剧减少.整体来看, 大宗商品需求的基础依然不够坚实, 目前的触底反弹要成为趋势性反 转, 还取决于全球经济的稳步回升和贸易投资活动的全面活跃. 此外, 美国宣布重新谈判北美自由贸易协定、退出巴黎协定,法国、德国等 欧洲主要国家即将举行选举,中东、朝鲜半岛等地区局势极不稳定, 这些因素都将加剧未来经济发展的不确定性, 给商品市场带来动荡风 险. 供应受到控制,过剩局面缓解,推动价格回升.实体经济回暖和 基建投资扩张拉动商品需求的同时, 导致本轮商品价格下跌的供应压 力也在逐步得到缓解. 大宗商品价格持续低迷对资源出口国和生产商 造成的财政压力和冲击, 迫使其陆续开始控制产能、 削减产量. 其中, 石油减产行动颇具代表性.

2016 年11 月30 日, 在历经几次反复后, 欧佩克终于达成减产协议, 且得到俄罗斯等非欧佩克产油国的合作承 诺.在有色金属、铁矿石等资源领域,大型企业也在调整投资活动, 控制生产节奏.总体看,危机后大量资本涌入能源矿产等上游行业带

8 来的产能,最近两年已经到了释放高峰期,供给端压力开始缓解.加 之全球普遍性去库存、去产能的努力,以及经济企稳、需求转暖,供 求关系得以逐步改善,但也不可过于乐观.以石油为例,近年国际原 油市场的供方博弈, 一方面是由于欧佩克借成本优势维持市场份额的 策略,另一方面是美国凭借技术进步,大力开发非传统能源,使得美 国、 加拿大及俄罗斯等非欧佩克国家在原油市场的份额和影响力显著 提高,欧佩克对原油供给和价格的控制力减弱.再考虑到历史上欧佩 克减产多次 虎头蛇尾 , 价格反弹后减产能否执行到位仍有待观察. 供应更为分散的矿山行业同样存在这一问题.随着价格上行,复产冲 动和能力不可低估.在当前需求仅是温和回升的形势下,一段时间内 供给端对商品市场的影响力更大.2017 年大宗商品价格能否持续稳 步上行,还要看实际产出能否得到有效控制. 美元加息升值,抑制商品价格,加剧市场波动.一系列数据显示 美国经济稳步向好,在发达经济体中率先走出衰退.同时也使美国率 先进入货币正常化轨道,与世界其他主要经济体货币政策出现分化.

2017 年3月,主要发达经济体央行相继召开会议.欧洲央行宣布维 持现行政策不变, 并称在今年

12 月结束每月

600 亿欧元的 QE 之前, 利率将维持在当前或更低水平;

日本继续

2016 年初以来的负利率政 策,维持政策利率在-0.1%不变,维持每年

80 万亿日元(7000 亿美 元)的资产购买规模;

英国央行决定将利率维持在 0.25%这一

300 多 年来的低水平不变, QE 规模维持

4350 亿英镑不变. 与之相对照的是,