PDF《2019 年煤炭行业十大猜想》

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20 平,广西、西藏、内蒙古、重庆、四川、甘肃、安徽、湖北、湖南、江西保持两位数增长.西部跨 区送电大幅提升,降低沿海煤电负荷. ? 猜想十:更积极稳妥推进去杠杆.煤炭行业去杠杆稳步推进,行业资产负债率逐年下降.2018 年10 月末,煤炭采选业资产负债率为 65.43%,较17 年底下降了 2.37 个百分点,较16 年底下降了 4.11 个百分点.虽然煤炭开采和洗选业负债率有所下降,但仍处于较高水平.预计

19 年债转股等降杠杆 措施将继续积极稳妥推进. ? 投资建议:我们认为动力煤价格中枢将会下移,焦煤、焦炭价格维持高位,维持 中性 行业评级. 从投资主线来看,动力煤产业链关注火电公司的投资机会,同时关注煤电一体化和以量补价相关标 的,推荐中国神华和陕西煤业;

炼焦煤产业链关注拥有炼焦煤资源和焦炭产能的标的,推荐山西焦 化,建议关注开滦股份;

煤化工产业链关注行业龙头华鲁恒升. ? 风险提示:1)2019 年煤炭行业去产能进程可能会低于预期,或新增产能释放超预期,导致供应大 于需求,造成煤价较大幅度下跌;

2)受宏观形势因素影响,可能出现需求低迷导致煤炭消费量和煤 价出现大幅下降;

3)夏季温度偏低、冬季温度偏高、雨季水量大、风电等发电量提高等会导致煤炭 需求下降;

4)国家可能进一步要求居民取暖、中小工业窑炉等采用天然气替代煤炭,导致煤炭需求 不足;

5)国际油价下降,新型煤化工的经济性下降,其投资和开工率不及预期,煤炭需求回落;

6) 焦炭行业环保限产、 焦钢比 、4.3 米及以下焦炉淘汰等政策执行力度不及预期,致使焦煤产能严重 过剩,导致焦煤、焦炭价格大幅下降. 煤炭・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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20 正文目录 ?.4

一、 猜想一:煤炭产能产量继续释放.5

二、 猜想二:煤炭需求或将小幅增长.5

三、 猜想三:电力消费仍是增长来源.6

四、 猜想四:煤炭进口或将有所收紧.8

五、 猜想五:区域性时段性缺口缓解.8

六、 猜想六:动力煤价格中枢或下降.12

七、 猜想七:焦煤焦炭价格维持高位.12

八、 猜想八:产业链利润将重新分配.14

九、 猜想九:煤炭生产消费逐步西移.15

十、 猜想十:更积极稳妥推进去杠杆.17 十

一、 投资建议

18 十

二、 风险提示

18 煤炭・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 基于能源弹性系数法对

19 年煤炭、电力、火电消费增速的预测.5

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2 化工行业煤炭消费增速有所提高

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3 钢铁行业煤炭消费保持平稳

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4 建材行业煤炭消费保持平稳

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5 民用及其他煤炭消费持续下降(亿吨)7

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6 15 年以来煤炭进口逐步恢复增长.8

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7 我国煤炭消费存在高峰和低谷.9

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8 18 年1-10 月煤炭铁路发运量增速 9.5%9

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9 18 年煤矿库存同比下降,降幅逐步收窄(万吨)10

图表

10 18 年全国主要港口库存同比增长,增幅淡季高、旺季低(万吨)10

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11 18 年全国电网库存同比增长,增幅淡季高、旺季低(万吨)11

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12 18 年全国煤矿+电网+主要港口库存较平稳,淡季增、旺季减(万吨)11

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13 库存进一步向终端转移是趋势.11