PDF《今世缘（ 603369.SH ） / 饮料制》

7 - 市场分析:市场空间大且持续升级,洋河今世缘共享次高端红利.9 - 市场空间:市场规模大、消费档次高,消费升级带动次高端价格带持续扩容-

9 - 竞争格局:苏、川、徽品牌充分竞争,洋河、今世缘共享次高端升级红利-

11 - 核心竞争力:品牌+渠道双轮驱动,坚持朝正确的方向做对的事

13 - 品牌:品牌定位清晰,缘文化势能不断释放

13 - 产品:聚焦中高端核心单品,错位定价凸显性价比

15 - 渠道:扁平化+精细化推动渠道精耕细作,深耕团购培育核心消费群体...-

17 - 未来增长点:省内全面开花,省外重点突破,五年翻两番指引方向

18 - 五年翻两番志存高远,宏伟目标底气来自哪里?18 - 省内:竞品压制影响有限,省内依然大有可为.19 - 省外:省外扩张明显提速,2+5 市场今年开始进入收获期.23 - 投资建议:首次覆盖,给予 买入 评级.26 - 收入分项预测.26 - 投资建议.28 - 风险提示.29 -

图表目录

图表 1:公司历史沿革一览

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图表 2:公司股权结构一览

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图表 3:公司产品结构齐备,覆盖全价格带.6 -

图表 4:公司形成国缘+今世缘+高沟的产品体系.7 -

图表 5:2018 年国缘产品收入占比约为 65%7 -

图表 6:近年来公司收入增速逐年加快.7 -

图表 7:近年来公司净利润增速逐年加快

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图表 8:公司近年来吨价持续提升

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图表 9:结构上移是公司快速成长的主要动力.8 -

图表 10:公司特 A 类及以上产品收入增速更快.8 -

图表 11:公司产品结构持续提升

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图表 12:江苏人均收入高于全国水平.9 -

图表 13:江苏在食品方面的人均支出高于全国水平.9 -

图表 14:江苏白酒产量位居全国前列.9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 公司深度报告

图表 15:江苏白酒市场规模位居全国前列

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图表 16:省内 300-600 元价位带占比最大.10 -

图表 17:省内主流价位带升级至

300 元以上.10 -

图表 18:省内五年后次高端市场规模测算

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图表 19:江苏白酒市场品牌众多、竞争激烈.11 -

图表 20:苏南和苏北呈现不同白酒消费特点.12 -

图表 21:江苏白酒市场分区域主流品牌一览.12 -

图表 22:江苏白酒市场分价格带主流品牌一览.13 -

图表 23:今世缘的历史是一部不断传承、不断创新的历史.14 -

图表 24:今世缘品牌多元化、差异化定位,满足各类消费需求

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图表 25:公司缘文化不断升级,品牌势能向全国释放.15 -

图表 26:公司聚焦核心单品,重点打造国缘、典藏、青花系列

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图表 27:产品定价补位洋河主力产品之间的空档价格带

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图表 28:公司渠道策略为渠道扁平化和管理精细化.17 -

图表 29:公司坚持团购模式,通过培育政商消费带动大众消费氛围.18 -

图表 30:近年来公司经营计划的目标完成度良好

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图表 31:五年翻两番的实现路径.19 -

图表 32:公司省内收入占比高达 95%20 -

图表 33:公司省内市占率与洋河存在明显差距.20 -

图表 34:洋河是江苏省内白酒龙头企业.20 -

图表 35:洋河省内放缓为今世缘留出成长空间.20 -

图表 36:洋河的发展不会对今世缘的成长构成压制.21 -

图表 37:2019Q1 南京市场成为省内最大市场.22 -

图表 38:南京市场近年来取得爆发式增长

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图表 39:2019Q1 经销商增量主要来自薄弱地区.23 -