PDF《转型阵痛,涅槃重生》

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10 12 2014年2015年2016年2017年2018年2019Q1 归属于母公司净利润(亿元) 同比增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 世联行年报点评 ―― 转型阵痛,涅重生

3 图3:2018 年整体毛利率下滑 4.8 个百分点 资料来源:公司公告、东方证券研究所 图4:

2018 三项费用率上升

1 个百分点, 一季度较同期改善 资料来源:公司公告、东方证券研究所 房地产调控影响明显,房地产交易服务业务受到冲击

2018 年公司代理销售业务收入为 33.2 亿元, 同比下降 12.3%. 公司代理销售业务收入下降的原因 主要有:1)房地产调控严厉,开发商受到政府备案时间延长、银行减少贷款放款规模和自身流动 性降低等因素的影响,公司代理服务业务的结算进度变缓;

2)公司代理销售套数出现下滑.2018 年累计代理销售 33.9 万套,同比下降 31.8%.代理费率基本保持稳定,较2017 年下降了 0.02 个 百分点,属于行业的正常波动. 图5:代理销售业务收入同比下降 12% 资料来源:公司公告、东方证券研究所 图6:代理业务费率略有下降 资料来源:公司公告、东方证券研究所 互联网+业务喜忧参半,2018 年实现营业收入 16.8 亿元,同比下降 28.6%,毛利 4.5 亿元, 同比 下降 15.1%,毛利率 26.8%,提升 4.3 个百分点.互联网+业务收入下降主要是因为全国各城市对 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2014年2015年2016年2017年2018年2019Q1 毛利率 扣税后毛利率 净利润率 9.6% 8.5% 8.0% 6.8% 7.8% 10.4% 0% 3% 6% 9% 12% 2014年2015年2016年2017年2018年2019Q1 三项费用率 33.2 16% 26% 29% 8% -12% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -

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2018 代理销售收入(亿元) 增长率 0.82% 0.83% 0.82% 0.78% 0.80% 0.82% 0.84% 0.86% 代理费率 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 世联行年报点评 ―― 转型阵痛,涅重生

4 于房地产电商的政策持续收紧,公司的互联网+业务拓展受到限制.2018 年在执行项目

1269 个, 较2017 年减少

20 个,为2014 年以来首次出现项目负增长.由于公司升级至总包平台,业务毛 利率提高至 26.8%,较2017 年上升 4.2 个百分点. 图7:互联网+业务收入同比下降 29% 资料来源:公司公告、东方证券研究所 图8:房地产电商毛利率提升至 26.8% 资料来源:公司公告、东方证券研究所 长租公寓收入持续增长,工商资产运营成为亮点

2018 年公司资产运营业务实现收入 6.3 亿元,同比增加 89.8%.资产运营业务主要由公寓管理、 工商资产运营、小祥社区和其他资产服务组成,收入占比分别为 64.0%、30.7%、4.8%、0.6%. 截止至

2018 年底,公寓业务已经覆盖

30 个城市.公司的公寓业务以集中式公寓为主,公寓运营 间数 2.9 万间,实现收入 4.1 亿元,同比增长 94.9%.工商资产实际运营面积约 55.5 万平方米(含 委托),实现收入 1.9 亿元,同比增长 118.0%.小祥社区和其他资产服务合计实现收入 3395.6 万元,同比下降 6.5%. 资产运营与资产管理业务发展迅速,展现出成为未来新增长点的潜质.2019 年一季度,由于工商 资产运营和公寓管理业务运营规模稳步增长,资产运营服务收入同比增长 53.4%.同时,资产管 理服务收入同比增长 20.4%,主要因为公司物业管理服务持续发展,收入同比增长 30.5%. 0.7 7.3 14.5 23.5 16.8 965% 100% 62% -29% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% -