PDF《晶盛机电（300316.sz）》

另外公司拿到国家的3000万项目经费开 发的8寸区熔单晶炉已进入拉晶调试阶段;

另外公司已在积极的研发连续加料系统单晶 炉,预计这些产品将于今年年底开始贡献营业收入及利润. 预测和投资建议.公司此次发行3335万股,发行后总股本为13335万,我们预计公司 我们预测公司2011-2013年全面摊薄的EPS分别为2.

45、2.84和3.27元,参考可比公司 得出公司合理投资价值区间为49-53.9元,对应2011年全面摊薄后PE为20-22倍,对应 2012年动态PE区间为17-19倍.

二、公司介绍

(一)国内领先的光伏设备生产企业 公司主要从事晶体生长设备生产,产品有全自动单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉及单 晶硅生长炉控制系统,2010年公司销售金额占国内市场(太阳能用晶体设备生长市场) 第三位,台数占据8%的市场份额,仅次于京运通等厂家,公司全自动单晶硅生长炉和 多晶硅铸锭炉主要用于生产太阳能光伏电池所需的单晶硅棒、多晶硅锭;

单晶硅生长炉 控制系统作为单晶硅生长炉的核心部件之一,由公司全资子公司慧翔电液研发制造,除 了满足与公司单晶炉配套外, 对外销售也占一定的比重, 主要控制系统包括包括半自动、 准全自动、全自动三类,其中,单独对外销售的主要为半自动控制系统和准全自动控制 系统,以满足部分客户单晶硅生长炉升级需要. 识别风险,发现价值 第5页Table_Header3 2012-04-25 Table_Header2 晶盛机电:新股发行与上市定价报告

(二)公司近几年营业收入大幅增加 公司08年-10年营业收入分别为1.76亿元,1.82亿元,3.80亿元,09年、10年分别 同比增加3.04%,109%,主要原因2008 年下半年至2009 年上半年期间,受全球金融 危机的影响,太阳能光伏产业发展速度减缓,2009 年太阳能光伏企业普遍出现业绩下 滑或亏损的现象, 进而影响了晶体硅生长设备的市场需求. 随着09年下半年经济的好转, 太阳能光伏产业随之迅速复苏,太阳能光伏电池的市场需求重新呈现快速增长的势头, 从而拉动晶体硅生长设备的市场需求快速增长.公司在10年实现营业收入同比增长 109%;

2011 年全球太阳能光伏产业出现再次波动.由于行业传导滞后以及大中型优质客 户抗风险能力较强,公司2011 年1-9 月经营业绩仍保持快速增长,营业收入达到5.9 亿元,较2010年全年收入增长57.7%. 图1:公司生产设备在太阳能产业链中所处的环节 数据来源:招股说明书、广发证券发展研究中心 图2:公司近几年营业收入增长情况(单位:万元) 数据来源:招股说明书、广发证券发展研究中心 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 2008年2009年2010年2011年1-9月 识别风险,发现价值 第6页Table_Header3 2012-04-25 Table_Header2 晶盛机电:新股发行与上市定价报告

(三)全自动单晶炉与铸锭炉共同发力促增长 2011年1-9月公司对外销售的主要三种产品分别是单晶炉(可配控制系统,也可另 行采购控制系统) 、 铸锭炉、 单晶炉控制系统. 其中多晶硅铸锭炉占据50%的营业收入, 单晶炉占据38%的营业收入,控制系统占比12%;

在利润贡献方面铸锭炉占据42%的净 利润,全自动单晶炉占据41%的比例,控制系统占17%. 单晶硅的生产方式主要有两种,一种采用区熔的方法(FZ)生产,另外一种采用直 拉的方法(CZ)生产;

采用区熔方法生的产单晶硅主要用于半导体行业,例如IGBT等 功率器件,国内生产厂家有中环股份、有研硅谷等企业.采用的设备主要区熔炉来自于 丹麦TOPSIL;