PDF《证券研究报告》

23 需求有望稳定 制造业、地产、基建的固定资产投资累计同比 过去三年固定资产投资结构 ? 消费和出口增速在改善,尤其消费不断升级. 资料来源:Wind,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

24 需求有望稳定 自13年起消费逐步改善 自16年下半年起出口逐步改善 资料来源:Wind,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

25 转型期:经济平,盈利上 ? 周期行业集中度上升,类似日本1970s年代. 各行业行业集中度(截止20151231) 各行业产能利用率(2015) ? 2016年政府工作报告显示,钢铁行业16年去产能6500万吨,17年 目标5000万吨.煤炭行业16年去产能2.9亿吨,17年目标1.5亿吨. 资料来源:Wind,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

26 去产能和兼并重组结合已有成效 钢铁行业盈利好转 煤炭行业盈利好转 资料来源:Wind,海通证券研究所

27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 ? 第三产业GDP占比从11年的44%升至16年的52%,TMT、医药等 新兴行业员工数量增速明显快于传统行业.《放大镜看转型:数据显示 产业结构在变》 转型在途,结构优化 日本制造业销售利润率逐渐超上游行业 第三产业占GDP比重迅速提升 资料来源:Wind,海通证券研究所

28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 ? 工业增加值增速不断回落,其中新兴产业早已企稳,增速远高于传 统工业. 转型在途,中观行业分化 工业增加值增速不断回落 2015年各行业营收增速对比 新兴行业盈利保持高增长 ? 消费行业净利润同比从12年底的1.5%上升至16年三季度的20%,科技行 业从12年底的-5.8%上升至16年三季度的29%. 资料来源:Wind,海通证券研究所

29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 消费和科技行业净利增速回升 新兴行业盈利保持高增长 ? 16年前三季净利同比22.5%,截止2017年2月3日,中小板(剔除券商)、 创业板(剔除温氏和东财) 年报预告为53.6%、39%. 资料来源:Wind,海通证券研究所

30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中小创净利润累计同比增速继续回升 资料来源:Wind,Bloomberg,海通证券研究所

31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 ? 全部中国上市公司中信息技术+可选消费+医疗保健市值占比从2010 年Q1的18%上升至2016年Q4的29%. 新兴行业已经长大 17年盈利增速有望迎来中期拐点 资料来源:Wind,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

32 ? 预计17年全部A股净利同比为8%,整体盈利迎来中期拐点. 净利润累积同比(%) 16年前三季度 2016E 2017E 全部A股1.9% 3% 8% A股剔除金融 12.7% 15% 16% 中小板 21.3% 37% 35% 创业板 44.3% 38% 34% 周期 12.9% 14% 15% 金融 -4.5% -4.1% 3.5% 地产 31.5% 32% 3% 消费 19.9% 20% 22% 科技 29.0% 29% 28% 目录

33 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 望远镜:市场处在什么阶段? 3. 投资策略:稳中求进,步步为营 2. 放大镜:未来牛市核心是盈利 震荡市:中枢缓慢抬升 资料来源:Wind,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

34 ? 16年上半年:2638-3100-2800点,下半年2800-3300-3000点,中 枢抬升源于基本面改善,17年上半年继续. 16年下半年经济基本面开始改善 17年:震荡抬升,稳中求进 资料来源:Wind,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明