PDF《证券研究报告》

35 ? 上半年:中枢抬升、进二退一的震荡. ? 下半年:如果盈利回升确认+改革不断落地,将由春入夏. 自2012年以来上证综指走势 资料来源:Wind, 海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 震荡市(春天)的倒春寒

36 ? 一是去杠杆,利率阶段性上升,类似13年. 13年去杠杆期间利率阶段性上升 13年去杠杆期间A股走势疲软 资料来源:Wind,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

37 ? 二是地产政策继续收紧,中美贸易摩擦. 震荡市(春天)的倒春寒 16年地产调控后地产销售额下降 近期出口有所改善,关注中美贸易摩擦 投资进入二维投资时代 ? 周期、消费:各有千秋,主题周期、消费升级. ? 价值、成长:走向共和,价值成长. 资料来源:海通证券研究所整理 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

38 生命周期显示人的消费需求变化 消费升级:品牌化 ? 收入水平上........