PDF《机械工业—电气设备》

2002 年全年产量的 4.25 倍、2003 年的 2.43 倍,而且比超常规发展的

2004 年 也提高了 26%. 根据中经网统计数据显示,2005 年1-10 月我国发电机及发电机组制造 业销售收入为 301.62 亿元,同比增长 30.13%,增速下滑近

60 个百分点;

利润 总额为 21.46 亿元,同比增长 65.84%,增速下滑 249.00 个百分点.同时,2005

4 海通证券研究所 公司研究・上电股份(600627) 年发电设备新接订单明显下降,并且出现价格竞争,其中

60 万千瓦汽轮机的 价格已经下降约 20%,且部分重点企业新增订货下降幅度达到 50%以上,同期 电站锅炉承接的新合同比去年同期下降 60%以上. 图3历年发电设备产量及增长率

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 7000

8000 9000

10000 2001

2002 2003

2004 2005 2006E2007E 2008E2009E2010E -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 年产量(万千瓦) 增长率(%) 资料来源:中国电力信息网 ,海通证券研究所 巨大的产能释放和销售收入、利润总额的同比增速下降显示,目前发电设 备行业已经处于行业景气高峰.虽然根据国内 三大动力 集团的交货合同推 算,2006 年国内发电设备的产量有可能仍然维持在

8000 万千瓦以上的水平, 高速的增长惯性可能还将维持一段时间.但根据国家电网的预测,2006 年底国 内电力供需基本能够达到平衡.发电设备市场需求的进一步扩大几乎没有可 能,行业景气见顶基本成定局. 2.2 合理的行业低谷水平应该在年产

5000 万千瓦左右 根据我国全面建设小康社会的整体需求,

2020 年GDP 总量将比

2000 年翻 两番. 按照 2006-2010 年我国 GDP 年均增长 8%和平均电力弹性系数为 1.08 估算,

2010 年的发电量将达到 3.8 万亿千瓦时, 即使维持相对较高的机组利用率, 也相应需要发电装机容量 7.6 亿千瓦.因此,未来年均新增装机

5000 万千瓦才 能够维持平均 GDP 增长 8%的目标.考虑投产装机容量与在建产量的比率,我 们认为年产

5000 万千瓦应该是行业的合理低谷水平.

5 海通证券研究所 公司研究・上电股份(600627) 表1未来五年我国电力弹性系数预测

2003 2004

2005 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E GDP 增长(%) 9.3

10 9.9

9 8.5

8 7.5

7 电力弹性系数 1.7 1.44 1.33 1.2 1.1 1.05 1.05

1 需求量(亿kwh)

19110 21870

24754 27650

30235 32775

35356 37831 当年投产量(万千瓦)

2793 4929

6771 7000

6500 5000

4000 3500 年底装机容量(万千瓦)

39141 44070

50841 57841

64341 69341

73341 76841 应达装机容量(万千瓦)

41543 46532

52114 58211

63653 69000

72155 77206 装机容量缺口(万千瓦) -2402 -2462 -1273 -370

688 341

1186 -365 数据来源:国家电力信息网,海通证券研究所整理 2.3 电站设备行业寡头垄断的竞争格局将继续维持 大型发电设备行业是一个资金密集型、 技术密集型的行业. 建国以来, 我 国一直实行发电设备生产许可证管理制度,形成了以哈尔滨电气、东方电气、 上海电气三大动力集团为主,100 余家中小企业及合资企业为辅的行业格局. 其中,拥有 A 级电站锅炉制造资质证书的企业只有

9 家;

拥有 600MW 及其以 上级别汽轮机制造资质证书的企业只有哈尔滨动力设备厂、上海汽轮机厂、东 方汽轮机厂和东方电机

4 家;

而能够生产大型水轮发电机的企业,则只有东方 电机和哈尔滨电机两家. 近年来,虽然国际发电设备制造巨头阿尔斯通、西门子等公司也在国内成 立了合资和独资公司,但是由于大型电站项目关系到国家的电力安全,国家对 发电设备自主开发设计和生产的能力极为重视,对设备采购采取了较强的行业 保护措施.而对国际巨头始终采用的是 以市场换技术 的态度,大部分订单 仍然由国内企业完成.因此近年来发电设备的市场集中度很高,寡头垄断的行 业竞争格局特征非常明显. 表22004 年电站设备市场集中度 名称