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一旦风险溢 出,相关的业务部门要配合风险管理部门调整交易仓位和对 冲风险.

(二)参与套期保值的主要流程

1、市场行情分析 9/22 认真分析判断市场趋势是正确决策的基础,公司一方面 参加各类专业分析机构召开的市场分析会,另一方面定期召 开内部的市场行情交流活动.当市场行情发生突变时,期货 部门会广泛收集信息及各方意见并及时召开市场分析会研 讨行情并制定相应的对策.

2、套期保值方案的制定 期货部门在广泛收集信息,全面分析国际、国内市场趋 势基础上,根据公司经营目标制定企业年度或阶段性套期保 值方案并提交公司期货业务领导小组讨论研究,形成可操作 的套期保值方案.制定保值方案的基本原则是:以走势分析 为基础,以产品成本为参照,以企业整体效益为目标,确保 不发生风险.

3、套期保值方案的实施 在公司套期保值方案确定后,由期货部门制定套期保值 操作方案并与国外总部进行共同研究,结合内外盘分析确定 具体操作方案,设立具体合约月份,数量,入场点,出场点 以及相应的外汇敞口情况.如市场行情发生较大变化,则再 由中国和国外总部开会进一步讨论.

4、资金管理与调拨 用于期货套期保值的资金由企业法人授权期货部门经 理进行调拨.期货部门在保值方案中应制定资金需求计划. 在保值方案确定后,按方案所需资金和时间要求及时足额提 10/22 供保证金,当行情突变需临时增加保证金时,则由期货部门 提出书面报告经有关领导批准后由财务部增拨资金,平时保 证金有富裕时应及时调回企业.用于交割提货的资金由期货 部门在接到现货部门提出的交割数量后在交割月的前一周 向财务部提出申请;

卖出保值头寸交割后,要求期货经纪公 司必须将全部交割货款尽快汇到企业资金帐户上.

5、套期保值头寸的交割 在进入交割月的前一月由现货部门将需要实物交割的 产品数量通知期货部门.现货部门组织货源并发运至指定仓 库,由指定单位进行验收、形成仓单,并根据期货部门的书 面指令将仓单交由期货经纪公司进行实物交割,或由财务部 按期货部门提出的资金计划筹集货款交指定的期货经纪公 司办理实物交割.交割完毕后,期货部门将仓单交由财务部 门处理.如因货源、资金、运输等原因不能如期办理交割, 则及时向企业主管领导汇报,由其进行协调处理.确定不能 进行交割,则必须提前通知期货部门作平仓处理. 图2.路易达孚福建公司参与套期保值的主要流程 11/22

(三)案例分析

1、案例背景

2014 年11 月,中国对食糖进口引入了自动进口许可证 政策,配额外的原白糖进口不再不受限制,而是必须要获得 许可证. 在这一政策的巨大影响下, 国内市场率先反转,

1501 合约快速上涨,配额外的进口利润急剧放大.如图

3 所示, 原糖的配额外进口利润,从2014 年年底的-50 美元/吨,一 路暴涨至

2015 年年中的

350 美元/吨.与此同时,非正常进 口量也日益增长.从2015 年下半年开始,非正常进口糖出 现在北方市场,到2015 年4季度,非正常进口白糖充斥着 国内现货市场的每个角落.市场普遍预期

2015 年全年的非 正常进口量在 150-200 万吨左右,国内市场价格难以维持在 高位. 图3.原糖进口利润测算 12/22 数据来源:路易达孚